申银万国证券联席董事 王雅媛

　　国内汽车股之中，如果单从今年业务去分析，只长城汽车(02333)及华晨(01114)可选择。前者刚发盈喜，至6月底止净利将较增逾八成，主因是汽车销量增加所致。长汽主力产销自主品牌的皮卡车和SUV，料集团今年业绩大幅跑赢同业。而华晨就受惠于宝马于内地大卖，还记得三年前要于上海公路上找到一架宝马并不容易，现在笔者于上海住宅的停车场内，保守估计差不多每四架车，就有一架是宝马。

　　另经销多个豪华品牌及营运4S经销店的正通汽车(01728)及中升控股(00881)，估值绝不便宜，以去年盈利计，正通市盈率65倍，中升市盈率28倍，较冷门的耀莱集团(00970)去年市盈率22倍。但它大部分业务主要集中在北京，市场害怕中央收紧行车数量政策对其不利。而上市时间最长（不计耀莱是变身股）的大昌行集团(01828)，在删除了出售资生堂实现的3亿多港元收益，以去年盈利去计算，其市盈率最低，为16.7倍。

　　市场给正通及中升那么高估值，理由是预期今年盈利高增长。以正通汽车65倍市盈率为例，料投行估其今年盈利升两倍。而中升28倍市盈率，增长要求则没有那么高，不过都不可以少于三成。大昌行跟它们同属一个板块，如果它们盈利真的达标，那么大昌行此部分的业绩应该都不会差。加上大昌行汽车销售部份比例亦愈来愈高，市场是有可能会逐渐把大昌行估值重估。而最大风险就是板块增长并不符合市场预期，但若情况真的出现，笔者认为其他两只高估值的必会跌得比大昌行更厉害。

　　王雅媛为持牌人士，并无持有以上股票