海通国际

　　中外运(0598.HK,$1.76, 持有)自受金融海啸重创后，其业务坚稳反弹利好盈利前景。我们建议趁回吐时吸纳该股， 本行对该股的最新目标价为1.90 元，相当于经常性收益及撇除现金后预期市盈率9.1 倍和7.1 倍。

　　由于物流服务的需求与贸易表现息息相关，故该公司的业务前景乃取决于全球经济状况。内地出口贸易总值于2010 年及2011 年上半年分别按年同比反弹35% 及26%，推动公司各项业务增长，包括货运代理、速递服务、仓储与码头服务、船务代理及海运业务。

　　回顾2010 年表现，受惠于运载量及运费上升20%，中外运的海运业务的经营亏损收窄68% 至人民币1.04 亿元， 公司其他业务亦全面改善，来自货运代理、速递服务、仓储与码头服务、船务代理的经营利润分别上升60%、32%、19% 和16%， 占总利润的比例为34:25:22:19。各项货运代理的运输量亦全面增加，由中国外运处理送往外国及本地的速递文件分别增加4% 和146% 至1,434 万件和711 万件。

　　截至2010 年底，公司手头净现金为人民币14.6 亿元( 即每股0.41 元)， 公司拥有足够的能力进行收购合并以扩大其业务规模。此外，中外运于5 月份耗资2.28 亿元认购于InterBulk 35% 的权益，从而加强稳固其化工物流业务。截至2010 年底，中外运的可供出售投资项目价值为人民币21.6 亿元，假如公司决定出售该些投资项目，将把净现金增加超过一倍。投资项目当中主要为其所持有于中国国航(0753.HK,$8.31, 买入) 的A 股，因公司在中国国航于2006 年8 月上市时，以每股人民币2.80 元认购了8,000 万股国航A股，假如现时出售该些股份将令中外运赚取丰厚的回报。

　　分析员: 曹福达