《红周刊》作者：阮国宸

　　七月上证指数下跌幅度近3%。加息、房地产限购令向二三线城市扩宽，CPI数据创三年新高，一系列信息继续向投资者传达明确信号：经济增速回落，政策继续收紧的事实与“拐点”预期背道而驰，市场在失落中向下寻求支撑。但尽管对未来市场上涨空间的期望并不很高，但下半年市场很可能处于一个震荡且底部不断抬高的态势。

　　盘面上看，在本轮反弹行情中创业板、中小板等中小盘股表现强劲，但在月末的回调中，其调整幅度也明显偏大。对于本轮中小盘股反弹行情，展望下半年，偏紧的政策环境不会改变，针对中小企业的“定向宽松”在具体落实上也存在较大难度，而且人民币升值、原材料与劳动力成本上升等经济转型所带来的不利因素将始终存在，因此中小企业整体业绩预期仍存在下调可能。此外，持续不断的新股IPO，也导致中小企业的供给压力难以缓解。总体来看，中小企业板块不具备全面走强的基础，后市分化不可避免。

　　相对来说，市场上有部分基金对后市持乐观态度。比如，交银施罗德基金公司认为，目前 A 股的估值水平具有较高的吸引力，部分成长股已经回落到合理区域，从未来1到2年的角度考虑，下半年可能是积极布局中线掘金行情、分享经济转型升级的较好时间窗口。同时，通胀进入下行周期意味着政策随即步入边际拐点，压制市场估值回落的第一块绊脚石有望下半年被挪开，估值回落的过程目前已经步入尾声，未来需判断盈利下滑的幅度和时间。由于当前经济增速有保障，盈利下调将不会很深，这将有利于股市震荡筑底后企稳。伴随经济增长稳定持续，大盘股估值有望真正得到修复，市场风格仍将略偏向周期股；此外，周期股与成长股之间的估值差异仍将收敛，装备制造、新一代信息技术、节能环保等战略新兴产业在下半年尤其值得关注。

　　展望8月，市场需要观察7月份经济数据和政策变化。近期对于CPI数据向上调整和存款准备金率再上调的预期又再升温。在存量流动性庞大、经济结构调整的大背景下，通胀的回落难以一蹴而就，大概率高位徘徊，政策大基调难以实质性放松，最多进入观察期。因而，市场在犹豫和谨慎中随预期差的波动而变动。倘若7月通胀缓慢回落，增长疲弱，市场继续震荡。操作上，投资者应以把握个股机会为主，建议立足于政策导向，从增长预期较为明朗的大消费与新兴产业领域中挖掘成长性突出、估值合理的个股。