流动负债过亿存货金额巨大资金链条紧绷

　　新莱股份手头有点儿紧

　　日前，台资背景的昆山新莱洁净应用材料股份有限公司(下称“新莱股份”)的IPO进程已进行过半。其主营产品是以优质不锈钢为母材的高洁净应用材料，目前国内尚无与之对比的上市公司，新莱股份也因此被媒体戏称为“独行侠”。

　　然而，从其招股书中不难看出，新莱股份的流动负债过多，存货金额巨大，资金链已然紧绷。

　　直击招股书·债务

　　负债率高债务结构不合理

　　新莱股份在报告期(2008年至2010年)内持续负债过亿元，2008年负债 16744.08万元，2009年负债 12307.15万元，2010年负债14661.22万元。负债率分别为57.48%、45.14%和43.32%。此外，其债务结构也不合理，流动负债占比畸高。

　　2008年流动负债金额占总债务金额的 98.59%，2010与2009年这个数字竟达到100%。截至2010年12月31日，其负债总额全部为流动负债。

　　对此，新莱股份在招股书中表示，“公司将继续提升产品结构，增加高附加值产品的比重，增强赢利能力获取更为充足的经营性现金流，为流动负债提供偿付保障”。

　　然而，招股书数据显示，2008年新莱股份的经营性现金流量净额为-465.69万元，不但对偿付当年1.6亿多的债务毫无贡献，还要拖扯后腿。2009年经营性现金流量净额为1976.68万元，2010年为566.44万元，对于过亿元的流动负债而言，仍是杯水车薪。

　　直击招股书·存货

　　“客制化”催生巨额存货

　　报告期内，新莱股份存货分别为6683.25 万元、6988.14 万元和9958.51 万元，占总资产比例不断提高。究其原因，新莱股份在招股书中表示，“随着公司客制化产品收入上升，公司存货量逐步增加。”

　　其招股书还提到，“如果公司进一步提高客制化产品收入，可能会导致公司存货量继续增加，占用更多的流动资金，对公司的生产经营造成一定压力。”

　　客制化生产模式即按照客户要求量身定做，是新莱股份在招股书中引以为傲的核心优势之一。同非客制化产品相比，客制化产品毛利率更高。为获取高附加值，新莱股份的客制化生产规模不断扩大。

　　客制化生产规模的扩大将使其存货量易增难减。面对巨额存货，新莱股份虽在招股书中提示了跌价风险，但却未采取防范措施。“公司产品有较高毛利且有稳定订单，存货未发生减值情形，故未提取存货跌价准备。”招股书提到。

　　业内观点

　　公司负债风险扑朔迷离

　　有业内人士表示，多数公司上市前，营业性数据都经保贷公司“包装”过，显得较为“健康”。对于新莱股份流动负债额占总债务额100%的问题，很难对其作出评价。

　　“对于新莱股份来讲，我们很难有参照物，因为国内尚无可以与之对比的上市公司。”该人士称，该公司的风险显得有些扑朔迷离。

　　对此，记者日前致电新莱股份。不过，董秘办的工作人员称，董秘郭红飞出差，无法联系，并称晚些时候给予回复。但截至发稿，本报仍未收到回复。