21世纪经济报道 陈植 邹新

　　核心提示：市场认为，对日元持续走高日益感到不安的日本政府和央行拟联手阻止日元升值。

　　日元再度走到“十字路口”。

　　8月4日和5日，日本央行将召开货币政策会议，就处于历史高位的日元汇率对日本经济造成的负面影响进行分析评估。市场认为，对日元持续走高日益感到不安的日本政府和央行拟联手采取措施阻止日元升值势头。

　　就在8月1日美元兑日元汇率创年内新低76.29后，最近两天美元兑日元汇率徘徊在77.18附近。只用了4个月，日元汇率再度“回归”3月日本9级大地震期间的年内新高水准。

　　“市场依然在等待一个重要信号。”一位外汇交易员透露，除了美国会两党就提高美国国债发行上限达成初步协议，日本央行是否将在周末召开货币政策会议期间实施新一轮干预日元升值举措，依然悬而未决。

　　押注日本干预汇市

　　截至8月3日19点，美元兑日元汇率依然徘徊在77.10附近，离年内新低76.25仅仅一步之遥。这足以让日本政府与日本央行如坐针毡，干预可能性越来越大。上周五，日本财务大臣野田佳彦（Yoshihiko Noda）已明确表示，政府继续承诺将采取行动，防范外汇市场出现无序性过度波动。

　　在8月1日美元兑日元汇率一度接近7月以来最低点76.29附近，来自日本银行账户的神秘大额美元买单忽然出现转而推高美元/日元汇率。

　　“这些买单主要的买入价在76.50-76.80一线，规模约有2-3亿美元。”上述外汇交易员透露，神秘美元买单迅速被市场视为日本央行对干预日元升值提前进行的“压力测试”——尤其在当天美国国会两党就美国国债发行上限达成初步协议利好美元时，大额美元买单或许让美元/日元汇率短期大幅上涨。

　　然而，“压力测试”效果似乎不理想——过去两个交易日，美元/日元汇率依然徘徊在77.18附近。

　　8月3日，日本央行不得不再度提高干预日元升值的“嗓门”。日本央行（BOJ）行长白川方明（Masaaki Shirakawa）表示将格外关注日元升值带来的负面影响，如果形势需要，日本央行仍将采取适当应对举措。

　　然而，针对日本央行干预日元升值的预期，全球投资机构却打着自己的“如意算盘”。

　　日本证券业协会统计，今年1-5月期间，海外资金净购入日本国债达57.3万亿日元；其中短期国债（1年以内）购买额为49.9万亿日元，已超过去年同期总额；中长期国债（1年以上）购买额约为7.4万亿日元。

　　在他看来，日本国债受到海外资金追捧，“表面”是随着欧洲主权债务危机升级与美国国债违约风险骤增，日本国债的投资安全性被“放大”；但投资暗线则是多数金融机构“认为”日本央行将会考虑采取大量购买日本国债的方式投放巨额日元流动性，反而造成日本国债供需紧张并引发价格进一步上涨。

　　过去三个月，类似豪赌似乎取得不菲业绩——美银美林编纂的债券指数显示，日本公债过去三个月的投资报酬率达约6%，高于美国公债的2.5%。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，截至7月26日当周，外汇投机客的日元净多头头寸较7月19日当周骤增9147口（12500000日元为1口），至51302口，悄然接近历史最高记录约60000口——投机者的汹涌买盘一度令美元/日元汇率7月以来骤跌约5%。

　　前述外汇交易员透露，本周已有投机机构转而购买执行价在78-79的一个月期限日元沽空期权合约，对冲日本央行干预日元升值风险。

　　渡边太太们的“算盘”

　　相比海外资金借道日本国债投资，从日本干预日元升值“火中取栗”， 参与外汇保证金交易的日本“渡边太太们”（主要的日本散户投资者群体）却实实在在地跟从日本央行“顺势而为”。

　　东京金融交易所数据显示，8月1日日本散户投资者增加美元净多仓至2948亿日元，较上周创下的纪录高点3105亿日元（约合39.9亿美元）仅有一步之遥。

　　只是，他们也有自己的无奈——8月1日起，日本方面规定外汇保证金交易的杠杆比率上限将从50倍调低至25倍，令原先以25倍以上融资杠杆倍数，冲着美国国债违约风险而买跌美元的“渡边太太们”不得不清仓美元沽空合约。

　　据专业公司的调查，约27%日本渡边太太已考虑在降低杠杆倍数上限后，减少交易量；只有15%坚持将增加保证金以维持现有的交易量与投资组合。

　　“毕竟日本央行想要干预日元升值取得成功，需要得到美联储与欧洲央行等的协同支持。”瑞穗证券首席经济学家沈建光分析说。8月2日日本财务相野田佳彦表示“正在同所有相关方面进行各种沟通”，暗示日本政府和美欧等国开始协商干预汇市。