今年以来，由于市场低迷，新股破发潮不断涌现，随之，增发市场也呈现出一片惨淡的迹象。于是，在投资者不买单的情况下，增发股票的券商承销保荐机构，被迫进入了余额包销市场。

　　虽然目前市场对于券商余额包销制度的评价褒贬不一，但对于已上市的券商和准备上市的券商而言，陷入包销门，至少给其市场形象蒙上一层阴影。而眼下，身陷包销门最深的两家券商当属海通证券与东方证券。

　　海通证券：包销缠身

　　包销事件对于海通证券而言，有点祸不单行。仅近期，海通证券就已经两次遭遇包销的尴尬。

　　最新的一单“包销案”曝光于8月1日。当天，海通证券所承销的威海广泰(002111)发布公告称，增发不超过4500万股，实际发行不超过2328.02万股人民币普通股，网上有2683户无限售条件股股东户参与优先认购，网上一般社会公众投资者申购的户数为1026户，网下机构投资者申购仅为2家。

　　由于增发认购不足，作为此次增发的主承销商，海通证券不得不包销余下的1076万股股份。公告显示，威海广泰此次增发的发行价格为20.06元/股，募集资金总额为4.67亿元，记者粗略统计，海通证券所包销的股份需要海通证券自掏腰包的金额达到2.16亿元左右，而其包销的股份数量也占威海广泰此次增发总量的46%。

　　这并不是海通证券近日来的第一单包销，之前的7月20日，海通证券承销的另一单增发项目中天科技(600522)也与威海广泰有着近乎相同的命运。

　　中天科技7月20日发布的公告称，此次增发网下申购只有两家机构，分别为新时代信托股份有限公司和南通投资管理有限公司，两家机构获配股数仅200万股，占中天科技此次发行总量不足3%。于是，主承销商海通证券包销了4113万股，占据发行总量的约58%，也因此成为了中天科技的第二大股东。按照中天科技23.80元/股的增发价格计算，海通证券此次掏了9.79亿元。

　　8月1日，中天科技的增发股上市交易，当天便登上异动交易榜单。数据显示，两家机构买入，两家机构卖出。当天收盘，该股的股价为22.78元，低于增发价格，8月5日该股报收21.36元，如果海通证券依然在中天科技坚守，那么已经浮亏约10036万元。

　　记者利用Wind数据进行统计，自2008年市场出现熊市包销以来，海通证券就饱受侵扰，2008年以来两市出现14例余额包销，海通证券占了4例，2008年浦东建设(600284)和2010年的卧龙电气(600580)增发都遭遇了这种窘局。

　　国都证券投资顾问杜彤在接受记者采访时说，券商余额包销实际上具有两面性，关键看项目本身和券商的水平，不能对券商余额包销一概而论。“如果这个项目本身没问题，只是因为市场不好没卖出去，对券商反而是好事，因为在市场转好后，券商会因此收益颇丰；但如果这个项目最后真的出了问题，券商就可能会蒙受很大的损失。”

　　东方证券：减持包销为上市？

　　同样遭遇包销门的还有东方证券，似乎比海通证券更“倒霉”，因为东方证券一直运作的上市可能会受到了包销事件的影响。

　　东方证券的“纠结”起于另一家券商长江证券的增发。今年一季度，长江证券公开增发2亿股，当时，市场运行情况并不乐观，前来认购的投资者热情不高，最终的结果难逃承销商进行余额包销。最终，东方证券包销了长江证券1.1亿股，而长江证券的增发价格为12.67元，也就是说东方证券那时耗资超过13亿。

　　8月2日，长江证券发布的半年报显示，东方证券减持了。半年报显示，东方证券所持的长江证券在半年报中减少了7818.46万股，目前还持有3188万股，地位也由第六大股东变身为第九大股东。

　　记者查阅，一季报中东方证券并未减持，由此推断减持时间为二季度。二季度，长江证券的股价仅在4月中旬之前略高于增发价格，如果东方证券的减持日期在4月上旬，那么其减持有可能小幅浮盈，此后，长江证券股价一路向下，截至上周，该股已经跌破10元，以这个收盘价格计算，东方证券目前持有的3188万股如果尚未抛售，那么已经亏损将近9000万，这对于运筹上市的东方证券而言并不是什么好消息。

　　某投资基金管理公司投资经理高鹏鹤在接受记者采访时说：“包销现象对券商影响还是挺大的，在券商的年报中会计科目里面的会计核算计价，交易性金融资产，就需要按照公允价值，即股价进行调整，在损益表中出现损失。”

　　不过，在不久前公布的半年报中，东方证券的业绩完全覆没了长江证券包销的阴影，半年报显示，上半年兑现的投资收益为8.32亿元，证券承销业务净收入也达2.82亿元。

　　一位不愿透露姓名的投行人士表示，东方证券的减持或许是正确的，如果长江证券的股价迟迟不能上冲，那么东方证券持有长江证券就意味着要占压大量资金，陷入流动性的困局。对于券商包销要相对而论，视情况而论。