东吴期货 周波

　　自上周以来，美股、欧股、中国股市和大宗商品全线巨幅调整，08年雷曼倒闭后引起的市场大幅调整正以迅雷不及掩耳之势再次发生..。.

　　道琼斯工业昨晚继续大跌5.55%，纳斯达克大跌6.9%，标普大跌6.66%！英国富时100与法国CAC40指数周跌幅接近4%！哀鸿遍野之余，大宗商品未能幸免。原油继上周跌破90美元每桶后，昨晚又大跌6.3%，伦敦铜一周跌去了1200美金，又回到了8000美金时代；CBOT豆类近一周跌幅也达3%以上，算是比较温和的表现。市场不经要问：到底是为何要如此大跌？美国债务上限已经提高了？欧洲债务不是也已经逐渐解决？中国的经济调整是政府有意为之，是可控的？那到底是什么导致了市场的暴跌呢？

　　笔者自7月份以来对投资市场的看法渐趋悲观。尽管年初，本人也曾对经济保持了乐观的信心。但随着经济的发展，经济基本面情况在悄然发生改变。这一轮靠大面积资金刺激的经济景气周期即将结束，因为不管是美国也好，中国也好，欧洲也好，谁都没能靠QE1、QE2或者4万亿投资，或者购买国债找到经济新的发动引擎！而时至今日，伴随着通胀的威胁，不少新兴市场已经进入高利率时代，印度的利率达到8.19%、俄罗斯4.85%、中国4.055%，新兴国家的利率自去年来一提再提。本应是美国的低利率给全球提供了廉价的资金，资金可以流入新兴市场坐等利率升高的利润，无奈新兴市场治理通胀中所带来的不稳定的社会结构和经济结构，使投资风险与利润同等上升，资金流入比较理性，且无风哪里起的了浪呢？

　　一方面是市场资金在08年的大面积政策支持下在投资市场的狂飙突进，导致大部分品种都经历了轰轰烈烈的上涨，但是经济的一弱再弱，使得高价的市场很难被经济实际情况接受，体现在经济数据起伏不定，今年以来下降趋势尤其明显。另一方面则是自去年以来全球大范围内的主权国家加息，造成的资金流越来越紧，推高商品的风险越来越大。最后，经济基本面今年频传利空，尤其是全球的焦点中国、美国和欧洲。中国的PMI指数连续半年回调，6月汇丰制造业指数已经低于50，中小企业困境越演越烈，但为了控制通货膨胀，中国政府采取了以静制动的做法，尤其为了应对美国突然的QE3，不得不保持国内相对偏紧的货币环境。至于美国，其经济至今未能从08年金融危机中走出，失业率依然维持在9%以上，房价依然下跌。美联储一轮又一轮的刺激不但成了全球的讥讽，如今更成了全球的风险之源！伴随上周美国提高债务上限和标普对美国主权债务的降级，全球金融风险骤升，危机来的太快以至于人们还没有做好准备！

　　人们不经要问，不是美国债务上限已经提高了吗，怎么还会被降级呢？既然美国可以继续举债了，美政府不会破产了，股市为何还要暴跌呢？更何况，如果暴跌了，难道G7会坐视不管，难道美联储不会再推QE3？难道中国还会紧缩？事实是一旦风险大增，以上救市措施发生的可能性极大，但是依然无法救活我们的经济，因此市场与政策之间已经不是单纯的助涨助跌和博弈的关系了，而是演变为一种新的关系：游离。08年金融危机使推行自由市场的美国经济重挫，而中国迅速的推出4万亿，其神奇的效果亦带动美国连续推出QE1、QE2，凯恩斯主义重燃，激起了市场的无限想象，才有了近3年来美股和大宗商品的牛市征程......。。人们在希望中一次又一次买入并持有，等待经济复苏把黎明解放，但是今年等来的确是经济数据的下滑和企业利润的下降，投机从楼市、股市、商品最终点燃了民间高利贷的沸腾，唯独不见经济自身的全面好转。因此，市场最终在美国国债评级别调降后拒绝再为美国继续举债刺激经济复苏的幻象买单，才有了近日大幅下跌的景象。接下来的时日里，我们会看到市场下跌越惨烈，政府救市的言论和行动就越多，市场会在这种言论和行动中试探得找到与经济现状相匹配的底部，并且为下一轮上涨准备迎接政府们创新性的刺激计划。