市场回顾:黑天鹅事件冲击。高风险资产(股票和商品)大幅下跌调整,债务事件标志着发达经济体正式进入此轮2009年经济复苏来的调整周期。贵金属连创新高,反映投资者对债务融资模式可持续性的忧虑。国内高铁事件冲击“投资冲动”模式,周期股调整居前。

　　海外市场重要事件:评级下调与美联储会议。在7月间,美债风波并未冲击美国债券市场,十年期围债收益率水平仍只有2.58%,处于2008年以来低位水平,与欧债五国的债券收益率走势截然不同,隐含了货币政策继续宽松的预期,因此,未来需关注两大事件:1、标普下调美困主权信用评级的后续反应;2、货币政策的演变,时间上依次为:8月9日美联储议息、8月中旬美联储主席国会听证会、联储年会。即便美围实施QE3,宽松效益对中国市场的影响也在逐级递减,类似去年10月份二次宽松时的情景不会再现。

　　国内市场三大焦点:通胀高点、PMI低点与财政资金情况的演变。国内经济周期外在干扰减弱,进入内生周期变化阶段。8月通胀低于7月最为确定,表征价格可以关注原油和猪价的运行;预计8月PMI要略高于7月,主要原因是季节效益以及新订单指数开始走好;地方债发行稳步推进,中期票据和企业债发行进展缓慢,倍用担忧开始上升。

　　中长期思考:市场需要信用重建。2008年以来的经济复苏在“速度与质量”之间偏向速度,在这个过程中原有“三包制度”下的弊端开始积累显现。“行政发包”以单- GDP指标考核的缺点开始显现,为了解决短期问题而派生的各种“责任状”终非长久之策;“工程发包”中层层转包的行为降低了项目质量,导致当前项目质量问题频出;“股票发包”类似工程发包模式,新增资金主要进入一级市场,伤及二级市场信心。

　　市场判断:8月份是等待预期明朗的时间段,政策重点在质量,除了会暂缓部分投资项目,预计也将加大节能减排的实施力度。业绩预期仍处于稳定状态,预测A股上市公司全年业绩增长18.g%: 2011年动态市盈率14倍,但其上升需要看到:1、通胀的拐点;2、逆周期大项目审批速度;3、债券融资信用体制建设。困内市场短期内仍处于等待期,维持区间运行的概率较大,经济的拐点将主要依靠自身周期的力量,市场新的上行动力预计将在9月中下旬出现。

　　配置建议:维持_三季度后期观察原材料和设备制造板块景气回升,四季度等待大宗商品机会的判断。8月份风格相对均衡,配置思路依据子行业景气度回升、半年报后业绩与估值的价值重估、政策性主题带动机金等线索,从前期涨幅较小、被市场忽视的机会中拾遗补阙,建议超配农业(种子)、交通运输(航空)、电力设备(光伏)、有色金属(黄金、铝)、公用事业(环保)及医药、传媒等行业,银行、保险、房地产给予标配,主题关注社会安全主题、节能减排、物联网、铅酸电池行业整合、军工等。