海通国际证券

　　最新消息：2011年上半年东方海外收入增长7%至29.2亿美元，而帐面纯利则下跌86%至1.75亿美元。扣除去年上半年出售内地物业资产得来10亿美元的特殊收益，纯利同比仍下跌38%。撇除去年40美仙的特别中期派息，中期每股派息下跌39%至7美仙，相当于派息比率维持25%不变。

　　分析与评论：东方海外上半年业绩大部份符合我们的预期。今年上半年集装箱航运公司录得运量及收入分别按年增长9%至244万标准箱及27.4亿美元。然而，航运收入增速则由一季度的17%显著减慢至上半年的9%。主要由于2011年第二季度平均运费分别同比及环比下挫5%及1%。

　　虽然其余三条航线表现尚可使得公司整体航运收入保持稳定，但受到亚洲-欧洲航线的拖累，公司业绩平淡。亚欧航线平均运费按年大幅下调18%至1,335美元/标准箱使得上半年运量跃升13%至420,746标准箱，但收入仍然按年下滑7%至5.62亿美元。集装箱航运业指标参数中国出口集装箱运价指数较2010年度水平下降9%。

　　东方海外上半年经营利润率为6%，略高于金融海啸爆发后-10%至18%的平均值。美国及欧洲经济前景脆弱有碍于行业复苏步伐。平均燃料价格上涨28%并占公司上半年总经营支出22%，同比上升3个百分点。公司承认全年前景令人失望，运价无法上升以消化燃料成本的上升。我们维持对于公司2011年经常盈利将按年下降60%的预测。按预计平均市净率0.9倍，我们调整目标价至48元，相当于预期市盈率11倍。

　　分析员：曹福达