图/东方IC

　　全球风险资产暴跌之际，也许是发行债券的好时候。在全球股市遭遇“黑色星期一”的同时，铁道部8日却成功发行200亿元超短期融资券———与上一期认购惨现流标不同，本期融资券号称得到1.25倍的认购。不过，本期超短融资券的偿付利率达到5.55%，是多年来发债利率最高的一次，也比同等级的其他债券要高。华泰联合证券的分析师接受羊城晚报采访表示，这并不意味着，市场信不过铁道部的偿付能力，而是债市的紧缩局面仍在持续。

　　年内发债利率逐步攀升

　　根据上海清算所发布的铁道部今年第四期超短券招标结果公告，本期铁道部200亿债券顺利发行，共有16家机构认购，票面利率为5.55%，大致处于招标利率区间的中间偏上位置。

　　2011年以来，铁道部共发行了4期短融债，共融资750亿元，中标利率呈阶梯状攀升，从年初的3.92%、4.35%、5.18%至5.55%———这意味着铁道部的财务成本不断提高，本期短融券的利息比年初高出数千万元。由于铁道部债券被评级机构“大公资信”赋予AAA级评价，其信用“等同于国家主权”，5.55%的收益率无疑偏高。

　　业内人士认为，铁道部愿意“高价”发债，主要反映了当前资金的紧缩，也不排除“动车事故”的影响。事故发生后，市场的普遍观点是高铁建设将放慢脚步，通车路段的上座率可能降低，给铁道部资金带来压力。

　　铁道部这次成功发债，既有高利率的“诱惑”，也与经济大背景有关：市场“天平”正倾向债券。宏源证券分析师武洪波认为，本周债市资金面较上周宽松，同时全球股灾使投资者的风险偏好更低，利好债市。“欧债和美债问题影响到大宗商品、权益类资产价格大幅下挫，黄金和债券等低风险品种表现较好。”他认为，如果国内通胀压力没那么大，债市近期有反弹的机会。

　　铁道部AAA级信用未变

　　铁道部本次发债，大公国际资信评估有限公司未改变其AAA级的信用评价，意味着债务人有极强的还本付息能力，其债券类等同于“无风险债券”。

　　此前，因铁道部资产负债率不断攀升，有媒体质疑该评级的有效性；最有力的例证是，7月21日铁道部招标发行年内第三期短融券，中标利率虽高达5.18%，但出现罕见流标：认购未满，且大部分债券由主承销商包买。

　　业内人士分析，主要原因是当时债市受城投债拖累，成交相当冷清。后来又发生了“7·23”动车追尾事件，铁道部的资信进一步受质疑。

　　本报曾报道铁道部利润大起大落、流动比率低至0.5等问题，若参照企业标准，这些数字均显示偿债风险。记者曾向大公资信发去采访函，咨询其评级的依据，未获回复。

　　“如果用企业的眼光来看铁道部的财报，评级不要说AAA，恐怕会在AA以下。”华泰联合证券的固定收益分析师郑如熙对羊城晚报记者说，“但铁道部的政府背景决定了偿债能力没有问题，AAA级信用评价还是靠谱的。”