国都证券（香港）有限公司

　　方兴地产(0817)上半年核心盈利同比升64.2%至10.51亿元，受惠于出售上海国客中心项目1号楼带来11.4亿元利润。投资者会议的重点包括：1)上半年合约销售约50亿人民币，已相当于全年目标的一半，除了国客项目外，北京金茂府开盘也取得很好的成绩，合约销售约30亿人民币。公司下半年销售亦取得良好进展。2)长沙市政府于5月底时以底价出售的一幅位于梅溪湖片区的土地并不属于公司的一级开发项目，该项目第一块土地将于9月出让，公司亦就长沙项目展开磋商引入一名投资者，以分散风险。

　　可是，管理层的解释仍不足以舒缓我们对长沙项目的忧虑，因为长沙市国土局数据扩示今年湘江西岸有大批土地推出市场，供应充足或会影响公司梅溪湖新城的土地销售成绩。在土地转让于9月有结果之前，我们对公司持观望态度。基于不明朗因素，目标价调低至1.8元，较每股资产净值折让50%，维持“持有”评级。