投资要点

　　大类行业毛利趋势跟踪:周期性行业多稳中趋降,消费制造延续平稳

　　大类行业毛利趋势跟踪预测,上游采掘、中游加工回落,下游消费制造、中游原材料趋于平稳。上游采掘业毛利趋势(采掘业PPI 季调趋势同比)开始回落,季调环比趋势维持低位,上游采掘业毛利率有下调的风险;中游原材料行业毛利趋势(原材料PPI 季调趋势同比-采掘PPI 季调趋势同比)趋平,后续关注购进成本下降后下游需求的状况;中游加工工业毛利趋势(加工PPI 季调趋势同比-原材料PPI 季调趋势同比)历来平稳,去库存压力下未来3个月小幅下降;下游消费品制造毛利趋势延续平稳(生活资料PPI 季调趋势同比-生产资料PPI 季调趋势同比)。

　　制造业各行业未来3个月毛利趋势预测

　　行业工业品出厂价格指数与上游行业工业品出厂价格指数(或行业原材料购进指数)差值可以反映毛利的变化趋势,采用季调趋势同比数据反映时间序列趋势。假设2011年9-2011年11月各行业PPI 月度环比与8月份环比持平

　　上游采掘业中非金属矿采选趋升,石油和天然气开采、煤炭开采略降,有色金属矿采选、黑色金属采选平稳;

　　消费品制造行业毛利趋势总体平稳,服装、饮料制造、食品制造上升、医药略升,农副食品、纺织回落;

　　中游原材料行业中,金属制品、造纸毛利趋势上升,化工、化纤、橡胶毛利趋降,钢铁、有色、非金属矿制品趋平;

　　中游加工制造毛利小幅回落后将企稳,通用设备相对平稳,电气机械、仪器仪表、交运设备、专用设备、通信计算机毛利趋势小幅后将企稳。

　　(兴业证券)