每次市场极度低迷的时候，总有各路神仙跳出来扮义愤填膺状，并言“这次不一样，必要推倒重来”云云。实际上，有心的话，看看这些人的过往言论，就会觉得他们种种作态如跳梁小丑般可笑。反之，细观巴菲特则是在沸腾时泼凉水、在寒冬中加柴火的大智慧者。无论世人对于美国经济前景多么悲观绝望，巴菲特却总是反复强调自己作为美国公民对于美国的强大信心。

　　经济有繁荣衰退、市场有牛熊交替，除了理性思维外，只有抱着乐观态度的人才能在这个市场上长期活下去。凡事有因果，如果不是2005年和2008年这样极度悲凉的市场，又怎会酝酿后来数十倍的财富增殖机会？转轨期的中国经济和证券市场，仍存在各种缺陷和问题，但同样蕴藏着巨大的机会。投资是少数人胜利的战役。当游资热衷于高利贷、高收益信托和PE投资，而股市陷入极端低迷的时候，笔者相信投资时钟的指针很快开始再次转动，也许这次转动没有2009年快捷，甚至还有反复，但是方向不会发生变化。

　　乐观不意味着飞蛾扑火，我们选择更为稳妥的途径来应对不可测的市场。这次巴菲特抄底美国银行，再次选择了优先股这一攻守兼备的工具，而国内的可转债也有类似的属性。有印象的朋友会记得笔者在2008年的时候在专栏中写过《学老巴，抓转债》的文章，里面详细介绍了为什么在熊市后期，通过转债抄底是攻守兼备的最佳选择之一，并将其比喻为市场上的“冬虫夏草”，这里不再一一赘述了。

　　目前转债估值水平已经降至2008年最低水平之下，逐渐向2005年前的历史最低水平靠拢，隐含了投资者对于股市、流动性、转债供需等多方面极度悲观的预期。相对于银行存款和债券投资来讲，部分转债的债性在提供了近乎5%债息收益的同时，还免费附送了转债期权价值。如果股市出现系统性上涨，股性强的转债上涨幅度可与正股媲美，股性中等的转债由于估值提升，上涨幅度也不会明显输于股票。相对而言，目前转换价值适中的转债估值下降空间已经非常有限，且在反弹的过程中恢复力度可能更大，稳健的投资者可以优先配置国电、国投、工行、中行等转债，而歌华转债目前到期收益率较高，同时存在下调转股价预期，喜欢博一博的投资者也可以多关注。

　　等报春鸟歌唱的时候，春天也快过去了，最后再次拿巴菲特老先生的名言和大家共勉。

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