美国学者Shiller在《非理性繁荣》一书中讲到：在一般情况下，在股市处于低市盈率年份买入股票的回报率高，而处于高市盈率年份买入的回报率低，甚至是负数。因此，价值投资的精髓在于，要想获得较高的长期回报率，买入的价格一定要便宜。这个理论揭示了股票(基金)投资必须要低买高卖。

　　但事实上，大多数人的投资往往是反其道而行之的，在2007年A股处于5000点之上时人们排队开户买股票买基金，而到了现在，股指已经跌到2300点，人们却因为恐惧而卖股票赎基金。

　　假设某投资者是做10年周期的基金定投，这相当于是一个全程120期的投资。如果他想让这120期投资的利益最大化，就必须让尽可能多的期数在低市盈率期间买入，低市盈率状态延续的时间越长，对于基金定投者就越有利。

　　因此，对于基金定投者而言，恰恰应当欢呼熊市的到来，而且熊市持续的时间越长越好，正是熊市为定投者带来了较低的建仓成本。信诚基金 李志军