2011年1-9月,公司实现营业收入75.18亿元,同比增长9.58%;营业利润1.39亿元,同比增长109.23%;归属母公司所有者净利润1.22亿元,同比下降29.56%;基本每股收益0.22元/股。

　　2011年3季度单季,公司实现营业收入23.46亿元,同比下降6.17%;营业利润3,460万元,同比增长161.66%;归属母公司所有者净利润3,008万元,同比增长182.11%;基本每股收益0.06元/股。

　　紧缩政策导致需求下滑。受紧缩政策的影响,主要下游汽车和工程机械需求下滑继而影响其设备采购的需求,公司3季度业绩出现下滑。我们对4季度的需求情况持较为谨慎的观点,短期看不到政策放松的迹象,主要下游也没有转向积极设备投资的迹象。

　　毛利率有望持续改善。公司主营业务毛利率为20.7%,同比上升2.24个百分点,是营业利润大幅上升的主要原因。我们认为公司毛利率仍有望持续改善:1)普通机床有望维持国内龙头地位,毛利率有望稳中有升;2)数控机床功能部件及立式加工中心产业化项目建成投产,将大幅降低功能部件的采购成本,同时高毛利的加工中心将改善公司产品结构,公司数控机床的毛利率有望继续提升。

　　政府补贴大幅下降导致净利润显著下降。此前公司净利润主要来自于政府补助。报告期内,公司营业外收入仅为2,153万元,而去年同期高达1.52亿元,这是公司在营业利润显著增长的情况下净利润下滑的原因。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.35元、0.5元和0.65元,按照10月19日的收盘价9.96元计算,对应的动态PE分别为28倍、20倍和15倍,维持公司“中性”的投资评级。

　　风险提示:1)钢材等原材料价格上涨的风险。2)机床行业下游投资增速放缓的风险。