昨日外盘普遍下跌，欧盟二次峰会在即但前景未明，一些大型企业财报及业绩展望欠佳，令投资者情绪紧张，利空A股开盘。欧债危机的悬而不定对国际趋势埋下了不安定的因素。当然目前影响A股的主要还是自身的一些因素变化。今日A股再次延续前两日的涨势，完成了底部红三兵形态，有效突破20日均线的长期压制。报收2427点，成交量是近日以来比较理想的水平，沪市单边达到985亿。

　　温家宝总理在昨日的会议上一处对宏观政策进行微调，这被市场普遍认为是一股政策上的暖风。但是值得注意的是，尽管10月汇丰PMI初值一定程度上缓解投资者对国内经济可能持续下行的担忧，但仅凭单月的数据尚无法确定国内经济已成功“着陆”。毕竟宏观政策总体微调还是无法摆脱“稳中偏紧”的背景，持续降低的信贷增速与紧缩周期的货币政策尚无“转向”可能。此外，尽管近期国务院出台支持小微企业的九大财金政策，但具体落实尚待时日。目前在国内通胀7月见顶后，政策微调的力度仍低于市场预期，投资者对国内经济可能持续下行的担忧仍存在，整体偏悲观的市场情绪不会仅仅因为10月汇丰PMI初值好于预期而彻底扭转。

　　在经济增速与通胀水平双下的“衰退期”，股市的表现远逊于债市。尽管我国经济增长维持在9%以上的高位，但经济增速的稳步放缓趋势并未扭转，因此投资者对国内经济可能陷入“衰退期”的担忧已成为制约未来A股表现的最核心因素。不过，自2010年一季度以来，国内经济增速持续放缓，而一般经济的下行周期不会超过两年；同时，本轮紧缩货币政策周期时间跨度也近22个月，而7月年内通胀高点基本确立，可以预见在紧缩政策累积效应的作用下，未来通胀很可能出现加速下行态势。因此，当前不但是调控政策的敏感期，更是对未来经济发展方向的观察期，如果国内经济确有企稳可能，那么长期以来压制股市的不利因素或逆转。从这个意义看，作为经济先行指标的10月汇丰PMI初值重回荣枯分水岭上方的确能在短期提振投资者的情绪，但经济底能否最终确立尚待微观面更多积极信号的出现。

　　从技术角度看，近期五根实体幅度超过2%的中长阳，即8.9日、8.25日、9.21日、10.12日、10.24日均出现在市场下调缺口魔咒后，是市场短期的超跌造就中长阳，而不是市场基本面、资金面和内部股价结构发生质变引发的反弹，中长阳性质仅仅是超跌而已，并不是突破型K线。在经历让人失望的一日游行情后，近期需要考虑的问题是近几日的反弹是属于大级别的反弹还是反转？一方面，从大盘在10月两次破位后迅速反弹的走势看，市场短期做空能量已明显衰竭，这一点与普通投资者较为悲观的情绪，及机构投资者明显降低的仓位相一致。另一方面，上述分析的经济增速减缓问题没有完全解除，而从近期的房地产投资及出口数据看，经济下行过程可能还要持续1-2个季度，因此即便股市会提前于经济增速见底，这一时刻发生在今年四季度初期的可能性也非常低。因此目前来看，上涨的级别都属于反弹，而根据时间周期来说，明年第一季度大盘能够消化不良的因素，确立较为强势的行情。(世基投资 余炜)