投资要点

　　●公司业绩降幅超预期。宏源证券发布公告称，公司2011年1-9月归属于母公司股东的净利润68,014万元，同比减少39.58%；基本每股收益0.47元，同比下降39.00%。由于市场下跌影响，公司业绩降幅比中期有所扩大，由同比下降15%扩大到同比下降39%。

　　●资产管理业务下降近5成，投资业务降幅近7成。受到市场下跌的影响，公司前三季度受托资产管理业务收入同比下降47.76%，公司管理四只集合理财产品，一只回报率排名市场后1/3，自营业务同比降幅68%，成为业绩下降主因，但自营已经调整了仓位，1/3以上持仓为债券、基金和理财产 品。

　　●公司投行业务三季度没有增量收入，经纪业务基本保持稳定。公司投行业务三季度实现收入3100万元，投行业务1-9月3.1亿元收入中，90%是上半年获得的。

　　●公司修订定向增发预案有效期延长。公司修订了非公开发行预案，对发行数量、发行价格和决议有效期进行了修订，发行数量5.25亿股(此前是5亿股)，每股不超过13.22元(此前是15.10元)，总计募集资金不超过70亿元。总体募集资金额保持不变。有效期延长至股东大会通过后12个月内。

　　●维持对“谨慎推荐”公司的投资评级。公司资本规模制约了业务的快速的增长，增发募资有益于公司未来业务发展。预计公司2011年至2013年的每股收益分别为0.59元、0.65元和0.75元。维持“谨慎推荐”投资评级。(民族证券 宋健 )