投资要点

　　●业绩符合预期。20011年公司前三季度实现营业收入、净利润分别为81.95亿元、2.93亿元，同比分别增长25.51%、24.43%，每股收益0.68元。从单季看，营业收入、净利润分别为29.74亿元、9968万元，同比分别增长32%、29%，每股收益0.23元。

　　●工业、商业均表现优异。公司前三季度工业收入增速加快，增长27%左右，商业增速22%左右。其中，主导产品百令胶囊需求旺盛，预计今年能实现5-6亿元的销售收入，阿卡波糖受糖尿病用药市场快速增长的影响，增长在30%以上，泮托拉唑有基药化趋势，销售量增长了20%，但受价格下降的影响，销售收入只增长了10%，目前价格已经很低，未来行政性降价的可能性已经不大，新品种吡格列酮-二甲双胍、伏格列波糖处在招标阶段。

　　●未来增长仍将持续。公司通过深挖内部潜力，以及收购九阳生物基地，产能瓶颈将所缓解，预计年底百令胶囊的产能能达到8-8.5亿元。同时，公司收购的汇仁医药商业12月份有望并表，明年能贡献8-10亿元的商业收入。

　　●给予“增持”评级。预计公司2011、2012、2013年分别实现净利润4.02亿元、5.17亿元、6.23亿元，同比分别增长27%、29%、21%，每股收益0.93元、1.19元、1.43元，对应于10年、11年、12年的动态市盈率分别为28.61倍、22.26倍、18.46倍。给予公司11年35倍动态市盈率估值，合理价位32.55元。（民族证券 涂羚波）