1、外围重返负面因素。之前提示本轮行情是，政策微调和外围篇暖刺激的筑底反弹，反转需等待。且强调政策大概率是U形底而非08年式V形底，欧洲救援计划虽然全面但落实和执行仍是未知。昨天，希腊总理欧呼吁就欧元区最新援助计划举行全民公决，引起市场对希腊违约和推出欧元区的担忧，引欧美股市重挫。公投是否实施需等国会本周五的信任投票，不确定性和潜在风险使得外围短期重新成负面因素，打击A 股反弹。

　　2、PMI 验证经济回落趋势不改。我们对反弹谨慎的另一个重要逻辑是，经济增长和盈利下滑持续。三季报数据已经验证盈利回落趋势，昨日公布的 PMI 回落至50.4%，逼近荣枯点，且大幅低于 05-10年10月（剔除08 年）均值 54.4%，意味着制造业扩张减弱，未来经济增速进一步放缓。

　　3、维持市场底部需反复震荡等右侧的判断。短期风险加大，再次强调震荡行情中兑现收益为先。结构上，转向业绩相对稳定的基本消费，及早周期的可选消费。（海通证券研究所）