三季度利润增速显著回落。总体来看,三季度59家重点公司收入较去年同期增长19%,净利润增长自二季度的25%下滑至4%。主要是由于行业旺季不旺、强周期板块利润率受到大幅挤压。我们统计台湾电子行业收入与利润趋势与A股电子基本相同,但三季度台湾电子公司利润下滑28%,我们判断差异的主要理由是:(1)台湾电子行业的周期性更明显;(2)A股部分成长性行业仍处于较高增长的阶段,产业转移仍在持续。

　　成长性与周期性子板块业绩分化明显。三季度59家重点公司中收入净利同比都上升的有26家。其中,成长性行业如连接器(+110%)与手机零组件(+75%)表现亮眼,安防行业表现处电子行业整体居中。强周期性行业如LED、PCB/覆铜板、半导体封装、光电显示、光学器件三季度表现低迷。

　　毛利率下滑,费用与库存均面临上升压力。价格压力以及原材料、人工成本上升使三季度行业毛利率平均同比下降2.73个百分点。行业销售费用率与管理费用率均小幅上升。另外,三季度整体存货周转天数同比上升23天,仅有手机零组件子行业,受益于需求强劲,存货周转天数环比下降8天。

　　未来业绩展望。我们判断成长性电子板块如智能手机供应链未来两个季度仍将维持50%以上的利润高增长,主因:(1)行业在今年三季度才开始大规模出货,目前渗透率(约17%)仍在大幅提升阶段;(2)四季度至明年上半年产能释放将缓解目前供不应求的态势。强周期板块未来两个季度利润将维持负增长,主要由于行业需求疲弱导致产能利用率偏低,以及基期较高所致。我们判断强周期行业有望在明年一季度落底、二季度随库存调整结束反弹。

　　风险因素。全球经济衰退导致需求回升慢于预期的风险,原材料价格波动的风险,行业新产品推出慢于预期的风险。

　　投资建议:中长期仍关注成长主线。我们判断成长性电子股未来一年的增长逻辑仍未变,估值溢价可望持续。我们持续看好的成长股组合为长盈精密、立讯精密、欣旺达、歌尔声学。强周期电子股最佳买点可能在明年一季度业绩落底确定;但由于三季报公布后有较长的业绩真空期,加上股价调整幅度较深,近期有机会出现一波反弹,重点关注顺络电子。（中信证券研究部）