郑煤机（601717）：煤炭投资增速下半年稳步回升

　　公司三季度实现营业收入增长58%，净利润增长96%，超出预期。虽然今年中低端支架竞争激烈，价格出现下滑，但公司保持较快增长，彰显龙头公司的竞争力和抗风险能力。

　　煤炭开采与洗选业固定资产投资增速持续上升。目前公司订单饱满，排产至明年一季度，四季度业绩保持平稳增长。此外，由于公司未完成高新企业审批，上半年所得税率按25%计算，预计四季度税收返还能提升利润5000万元左右。同时，公司今年出口订单大幅增加，在完成液压支架进口替代后打开出口替代空间，出口订单毛利率高还能带来持续服务需求。此外，公司毛利率和管理费用率波动源自会计政策变化，现金流良好。

　　煤炭投资增速下半年稳步回升，市场对支架降价及对"小非"减持反应过度，目前公司估值已到下限。随着业绩回升和订单增长，公司将迎来估值修复行情。上调2011年~2013年每股盈利预测至1.72元、2.15元、2.62元，维持"强烈推荐-A"评级。风险提示："小非"减持、订单交付低于预期。（招商证券（600999））