三季报业绩综述:三季度业绩同比上涨80%,环比基本保持稳定

　　前三季度公司实现净利润16.9亿元,同比增长81%,折合EPS为1.19元,业绩大幅上涨的主要原因是本年黄价上涨。2011年1-3季度EPS分别为0.31、0.43、0.45元。

　　产品价格:前三季度黄金均价为323元/克,同比增长25%;三季度金均价为353元/克,环比增加15%,同比增加30%。

　　财务分析:费用控制能力增强,存货资产增加明显

　　公司财报显示,前三季度营业收入314亿元,营业成本281亿元,营业毛利34亿元,期间费用10亿元,期间费用率为3.2%。三季度营业收入为116亿元,营业成本为103亿元,营业毛利为13亿元,期间费用率为3.3%。相比2010年三季度期间费用率4.4%。公司控制费用能力明显提升。

　　此外,财报显示:截止三季度,存货资产为7.4亿元,占总资产的6%;较年初增加4.9亿元,增幅192.16%,主要原因是期末黄金产品库存增加。

　　金价走势分析:长期看好金价走势

　　近期金价从9月底的下跌行情中反弹,我们认为其中主要原因在于欧债危机告一段落缓解短期的流动性压力。同时,随着欧洲一揽子方案的实施,宽松货币政策将继续导致货币贬值,刺激金价上涨。

　　结论与盈利预测

　　我们维持公司2011-2013年矿产金假设分别为20吨、22吨和24吨,单位成本基本在110-120元/克,2011-13年黄金全年均价分别为320、350和400元/克。维持2011-13年EPS分别为1.36、1.74和2.36元。

　　判断黄金股的走势,国内宏观调控力度何时缓解甚至转向是主要因素;如果调控不放缓,即使金价不断走高,股价仍缺乏上涨动力(类似于今年年初的股价与金价背离情况)。因此在国内调控尚无明确转向迹象的情况下,我们保持谨慎乐观,暂时维持公司评级“增持”。