公司公告：

　　拟授予179位中高层管理人员5,704万份股票期权，涉及公司股票5,704万股，占当前公司已发行股本总额的0.959%。激励计划的有效期为6年。授予的股票期权从授权日开始，经过两年的行权限制期，在之后的行权有效期内分三期分别有30%、30%、40%的股票期权在满足行权条件前提下获得可行权的权利，行权价为9.97元/股。

　　期权覆盖面广，侧重激励中层管理人员

　　激励对象总人数为179人，占公司员工总数的1.56%，覆盖了副总经理、助理总经理及财务总监以上的所有区域及总部的中高层。其中子公司董事长以上级别共20人，人均授予45.3万股期权；核心中高层31人，人均授予42万股期权；其他高级管理人员128人，人均授予27.3万股期权。公司对核心中层管理人员和高层管理人员的激励程度基本相当，在弱市格局下，股票期权激励计划有利于缓解人才流失，为公司持续稳定的成长做好充分的人才储备。

　　2011-2013年满足行权的保底净利润增速年均约22%

　　授予条件已满足，预计12月底之前将完成股票期权授予。6年激励期锁定中高层，2011-2013年净利润保底增速22%。股票期权的行权业绩条件：（1）本计划有效期内各年度归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均不得低于股票期权授权日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负；（2）主要行权业绩条件如下：①净利润增长率和加权平均净资产收益率（ROE）如表1要求；②营业利润占利润总额比重大于92%。

　　我们认为，公司的产品结构更为贴近弱市下的市场需求，开发及销售策略更为积极，考虑到公司拥有较高的已售未结资源，预计其完成未来3年平均22%的净利润增速目标可能性较高，业绩触发行权条件是大概率时间。

　　同时公司公告，授予的5,704万份股票期权的总预期价值为15161.23万元，我们假设2011年12月1日完成授权，大致计算出2011-2015年各期预计摊销的期权费用，每年影响每股收益最高仅为0.007元。

　　市场化的机制+军事化的效率+国企背景是公司实现腾飞的三大推动力我们认为期权激励计划对中高层管理人员的正面影响较为显著，在市场弱势格局下通过非现金支出工具留住管理人员，将为公司的成长做好更充分的人力储备，市场化的机制，军事化的效率，再加上国企的背景，将使得公司在弱市下继续保持较高增速，并持续超越市场。

　　风险提示：

　　市场严重萎缩致使公司销售出现大幅下滑。

　　民生证券-保利地产：完善机制，蓄力待发