□兴业全球基金 钟宁瑶

　　人非圣贤，即便是股神，也不是先知，难免折戟于“黑天鹅”。欧洲股神、富达的明星基金经理安东尼·波顿的富达中国特别情况基金，今年遭遇了“滑铁卢”，净值损失超过30%以上。其重仓股先后出事，霸王集团因“二恶烷事件”导致市值缩水90%以上，最终波顿只得黯然割肉，亏损7亿港元；泛华保险、西安宝润这两家公司因财务造假遭质疑，西安宝润甚至被退市。波顿感慨地表示，他低估了投资中概念股的风险，日后须加强尽职调查。

　　同样面临挑战的还有对冲基金巨头保尔森。今年6月初，“浑水公司”对加拿大上市企业嘉汉林业发表做空报告，指出嘉汉林业其实是一场庞氏骗局，其每股估值低于1美元。保尔森基金持有3500万股嘉汉林业股份，在其发言人宣布抛空嘉汉林业股票后，估计损失超过5亿美元。而保尔森也不是唯一一个在嘉汉林业中受害的知名对冲基金经理，保尔森抛空前该公司的第二大股东是一家管理规模为710亿美元的旗舰对冲基金，该基金的基金经理此前一直保持着优良的投资业绩，这次也在嘉汉林业上栽了跟头。

　　投资大师们卓越的投资战绩背后，也难免经历几个惨痛的教训，但正是汲取了教训，才成就了大师们之后的业绩。众所周知，巴菲特自60年代开始接管以纺织为主业的伯克希尔哈撒韦公司，之后的20年中致力于改善这家公司亏损的局面。但直到80年代，巴菲特才意识到纺织行业的本质决定了其不可能实现高回报，并且需要相当大的资本投入来保证竞争力。1985年，巴菲特痛下决心解散了伯克希尔哈撒韦已有一百多年历史的纺织部门，这二十多年的投资失误给巴菲特上了很宝贵的一课：很少有人能成功地扭转一个病入膏肓的亏损企业。但是通过纺织业务积累起的资本，巴菲特把伯克希尔哈撒韦重组成了一个以保险为主业、多元化投资的巨无霸公司，收复了原有的失地。

　　追求的是大概率的确定性，但无法规避小概率事件。综观这些投资大师几十年的投资生涯，在一个较长时间内，他们总能获得优于市场的表现，这本身就可证明成功源自其投资能力而不是运气。但不能避免其中由于市场波动、或者判断失误造成的几笔投资亏损。巴菲特说过，他追求的确定性，并不是来自股市的波动和股价的涨跌。市场从短期来看是一台投票机，但是从长期来看仍然是一台称重机，对一只股票是这样，对一个投资人也是这样。不能因为一段时间的跌幅就否定一家公司，同样，也不能因为一两个品种的失利而全盘否定一位投资大师。市场是最好的试金石，最终能给出一个合理的定价和评判。