经济观察网 记者 欧阳晓红

　　11月11日晚，市场传闻已久的年内三大IPO之一新华保险预披露了招股书。

　　出乎市场预期，采取“A+H”发行方式的新华人寿，其两地的发行比例没有“对半开”，而是H股的发行规模远超过A股；其A股融资规模不超过50亿。

　　该招股书显示，新华保险发行前总股本26亿元，本次计划发行A股不超过15854万股，占A+H发行后总股本的5%。与此同时，新华保险还将发行约3.58亿股的H股，如果H股的超额配售选择权获得全额行使，那么H股发行规模约为4.12亿股，占A+H发行后总股本的约13%。按照此发行计划，新华保险将成为首家采取A+H发行方式的保险公司。

　　值得注意的是，新华保险在其招股书中披露上市后具体的分红政策，这在保险公司A股IPO中尚属首次。这也使得新华保险将成为换届后证监会完善上市公司分红机制的首批践行者之一。

　　记者就市场普遍关注的新华保险融资规模问题采访了相关市场人士，该人士表示，按照目前A股市场中其他三家保险公司的估值水平，新华保险发行约1.6亿股，融资规模甚至不及50亿元，将远远小于此前市场预期的近200亿元，仅相当于一只融资规模较大的中小板股，并不会对A股市场资金面构成明显压力。

　　另外，从新华保险作为业内巨头的体量和有限的股本规模对比来看，具备“大马拉小车”之势，可谓“绩优小盘保险股”，在上市后很有可能受到资金的追捧。因此，该人士将新华保险招股书的预披露比喻为“靴子落地”，认为这将大大缓解此前市场对新华保险IPO巨额融资的担忧，目前A股的“小阳春”行情极有可能在此带动下获得延续，甚至刺激上涨行情。

　　据了解，新华保险此次A股发行规模出乎意料的原因包括价和量两个方面的因素。一方面，今年三季度，特别是9月份以来，受境内外资本市场波动的影响，保险股跌幅明显，目前中资保险股的估值水平很低，因此对新华保险预计的发行价格也产生了很大影响；另一方面，本次新华保险最终确定的A股发行比例也大大低于市场预期。

　　一位接近新华保险本次IPO项目运作团队的人士称，新华保险近年来业务快速增长，2010年保费收入市场份额跻身行业前三，2011年1-9月市场份额进一步攀升。但由于历史原因，公司长期以来面临偿付能力不足的困扰，距离保监会要求的偿付能力充足率达到150%的二类监管要求仍然有较大的差距，因此希望通过本次A+H两地IPO一举解决偿付能力问题，推动公司业务持续健康快速发展。

　　据悉，此前新华保险在论证两地发行比例的过程中，一度倾向于两地发行比例尽量“对半开”。但近期A股市场投资者对于大盘股密集发行颇为担忧，新华保险最终降低A股发行比例，相应调高H股发行比例。

　　此外，吸引投资者眼球的是，证监会完善上市公司分红政策机制的新精神在新华保险的招股书中也有所体现。与商业银行不同，过往的三家保险公司A股招股书均没有具体的红利分配比例。

　　上述人士表示，对于新华保险缩减A股发行规模以及明确上市后的分红机制，或许会“惠人达己”，燃起A股投资者对这一绩优“小盘股”的热情。