北方证劵：定单爆至明年 天工强起来

　　天工国际(00826)主要业务为生产及销售高速钢、高速钢切削工具及新开发的钛合金。预期首三季核心纯利按年增长高达70%，达全年预测的73%。加上年底为传统旺季，令目前公司的产能利用率超越九成，定单已排满至明年首季，可望带动整年纯利向好。

　　根据世界权威SMR市场研究中心资料，天工于今年中跃升至世界工模具特钢企业第三位，成绩可归功于内地对稀土的出口配额政策。生产高速钢需要添加多种稀有金属，占去年八成原材料成本，而稀土出口配额政策，令外资公司获得稀土的难度及成本大大提高，相反天工可用较低价购买，使公司的定价比外企更具竞争力，凸显集团的竞争优势。

　　近年内地实现国防现代化以及民航发展迅速，正好为天工带来重大的商机。当中大型飞机及航母项目将拉动钛及钛合金需求，估计未来4年每年需求将新增近4200吨，占去年总需求量11.2%。另外，其成本加利润的定价策略可减低利润率面对的压力，而集团中期业绩亦显示销售及行政开支均降低。可留意目标价1.93元，跌穿1.23元可先离场。

　　作者：中国北方证券集团有限公司 副总裁 黄嘉俊