乐普医疗代码：300003收盘价：17.66元评级机构：国信证券评级：推荐

　　公司公布使用超募资金544.5万欧元与全资子公司北京天地和协科技有限公司使用自有资金5.5万欧元，合计出资550万欧元在荷兰设立一家Coop公司。荷兰Coop公司通过股权受让和增资两种方式，共出资486.6万欧元，取得ComedB.V.公司（以下简称Comed公司）70%的控股权。

　　国信证券认为，中国在心脏支架领域已基本实现进口替代，未来出口潜力巨大。乐普医疗本次收购的Comed公司是一家专门从事心血管介入和外科医疗器械销售的经销商，销售渠道覆盖欧洲、北美、中东、拉美等多个国家；收购代价相当于Comed公司2011年动态PE5.01倍；选择相对控股方式，风险相对较小。

　　公司国际化正处于起步阶段，2009年9月成立外贸部，2010年初步搭建起海外销售网络。并购海外经销商，探索国际化新模式。未来发展潜力较大。

　　此前乐普医疗出口规模落后于竞争对手的原因首先是产品认证的问题。公司目前通过CE认证的产品有17件，主要为单位价值相对较低的介入类配件，如三连三通等，单位价值最高的支架与封堵器尚未通过认证。由于缺乏主力产品，目前公司海外代理商的平均销售额相对较低，也限制了品牌的提升。伴随支架等核心产品认证完成，公司将逐步突破出口的三大门槛。

　　维持乐普医疗2011年~2013EPS0.61元、0.75元、0.89元，对应市盈率分别为30倍、24倍和20倍。维持"推荐"评级。