投资要点:

　　央行公布2011年第三季度货币政策执行报告,首次在货币政策执行报告中提及了要进行货币政策微调和预调。

　　2011年9月末,金融机构超额准备金率为1.4%,比2011年6月末有所回升,不过比年初的水平依旧明显下降。央行未来可能优先倾向于通过差别准备金率对中小型银行采取一些调低的政策措施,保证对小微企业的支持力度,对整体法定存款准备金率的下调可能还会倾向于比较谨慎。

　　2011年第三季度末,金融机构的贷款利率继续提高,但是月度增幅继续回落,银行议价能力也继续提高,整体我们判断贷款利率继续上浮的空间已经较小,银行的存贷利差和净息差有可能在今年第四季度或者明年第一季度达到本轮加息周期的高点。

　　从央行的措辞中,我们可以看出,央行基本认可目前的M2增速,同时认为目前的人民币贷款增速也处于较快的水平,因此即使央行目前已经在货币政策执行报告中提及了微调和预调,但是我们不能对2012年整体的人民币贷款增量和M2增速的恢复抱有过高的预期。

　　整体定向、结构性的放松对银行盈利增长的作用较为有限,但是有助于整体市场改变前期对银行的不利看法,进一步奠定银行股估值水平回升的基础,因此我们维持前期的看法,整体四季度银行股的反弹行情并没有走完,依旧维持前期的四季度可能整体会有10%-15%的上涨空间的判断。