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凤凰传媒:立志综合传媒巨头

发布时间:2011年11月18日 13:04 | 进入复兴论坛 | 来源:新浪财经 | 手机看视频


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  公司是国内最大图书出版发行集团。2008年以来,出版和发行收入比例为1:2;营收CAGR达9%,净利润CAGR达21%;平均整体毛利率41%。

  发行后股本及股权情况。发行前公司总股本为20.359亿股,本次拟发行5.09亿股,占发行后总股本(25.45亿股)的20%。

  国内出版发行行业稳步向上。2008-2010年,出版图书定价总金额年CAGR达8.75%,出版物纯销售总金额CAGR达5.43%。未来发展趋势是:跨省经营、兼并收购逐步推进,市场竞争主体不断增长,图书结构进一步市场化调整,数字出版加速渗入行业各环节。

  公司长居出版发行行业龙头地位。公司是国内第二大中小学教材出版基地,且一般图书出版占比(3%)居全国前列;同时是全国最大图书发行企业;且是目前唯一实现跨省重组的图书出版发行企业。

  公司立志打造成国内领先、国际知名的大型综合传媒集团。本次IPO拟募集资金27.62亿元,主要覆盖实体网建设、教育类图书复合出版项目、信息化及电子商务建设等方面。

  上市后合理估值区间10.54-11.47元。我们预测公司2011-2013年全面摊薄后EPS分别为0.31、0.35、0.42元。在良好产业发展环境下,作为拥有创新精神和多年优势积累的出版龙头企业,我们看好公司将在外延扩张和内生增长双轮驱动下呈现的成长性。目前可比公司2011年动态PE约31倍,而公司内生增速超行业平均且有较强外延扩张预期,我们认为给予其10%-20%溢价是合理的。因此公司PE应在34-37倍之间,对应价值区间为10.54-11.47元。 (中国建银投资证券有限责任公司)

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