作者: 黄国英(内容由Quamnet提供)

　　一向喜以踢波、跑马的赔率角度，去理解投机，判断值博率。但金融市场的博弈，与球场或马场，是有分别。近日操作原油期货一役，可为一例。

　　往常的习惯，是推敲市场风险胃纳，恐慌时沽期油，对冲股票持仓。近日欧债危机又再升温，股市下挫，期油却在高位，愈升愈有，正常情况下，沽油是愈来愈值博。可惜，这次不一样。

　　出手之后，期油发力再挟，急急逃走，幸好够快了断，之后冲至$103美元，如果死坐，唔系讲玩。大升缘由，绝非欧债危机有何起色，同期股市，仍是照跌如仪。平仓后一天，才得知真相：

　　股挫沽油对冲损手

　　自己炒纽约期油，在美国中西部结算。已有一段时间，比在北海结算的布兰特期油，价低一截。原因是纽约期油结算地供过于求：加拿大油沙的产油，增加供应；由于地理问题，出口不成；就近炼油厂，需求有限，所以长期压低。实体经济玩家，早转用布兰特；纽约期油，多用以投机。高峰时期，纽约、布兰特期油，差价超过二十美元。

　　或许物极必反，终有油公司决定，收购连接中西部与墨西哥湾的一条管道，并将运油方向倒转，由输往中西部，改为自当地输出。供求上的变动，虽然不是即时发生，但消息一出，由于算是结构性改变，即时引发一轮急升。而很多赌纽约、布兰特期油差价扩阔的仓位，也要鸡咁脚拆仓，当然是火乘风势。

　　那是否将分析重心，放在供求上，便可保平安？也不是。年初北非、中东乱局，政府相继倒台，科威特、沙地狂派钱平息民怨，油价一度大升。但到利比亚全面内战，实际影响供应，市场却将焦点，放回欧债，油价不升反跌。关注重心，是可以随时改变。

　　投机与波、马的不同，是因为波、马是封闭系统，落注一刻，规矩已定。例如买波，十一打十一，限时作赛，入波多过人就赢，不会突然在开波时，才公布原来是十一打廿一，对家人数突然翻倍，围住龙门狂射。果真如此，无论之前赔率，有多吸引，也是枉然。炒卖亦然，落注时没有设定规矩：「欧债危机纾缓，输；市场恐慌持续，赢」，而是可以突然将胜负，与供求突变的预期挂鈎。

　　炒股不同赌波马

　　这并不代表以后只可盲赌靠运，分析可以照做，信心可以有，但不要爆棚，认为资产价格，一定按自己的分析架构运行。完全有机会出现从没想到，或早已排除可能的因素，死灰复燃，带来冲击。亦由于错误的机会率，和出错时的损失，可能比原先的分析架构严重，所以不论赔率如何吸引，都千万不要赌身家。投机前，必先设定止蚀价，以在分析正确，却不是焦点，而走势相反时，及早逃生。不要在走势不利时，再去找不同证据，「证明」早前分析正确。到最终得知，原来成因根本不在视线范围，经已太迟。