周三A股早盘略微低开，除发行市盈率达60多倍的新股凤凰传媒高举高打外，大盘整体平静。杀跌是从10:30开始的，其间B股大跌，A股杀跌也一波大于一波，最终失控，引发全面恐慌。沪综指最终惨跌3.27%报2333.41点，深综指跌4.01%报994.02点，沪B股指跌6.13%。

　　从盘后看，市场上关于杀跌的各种解释颇多，但不少理由较勉强。笔者个人认为，此次意外大跌有两个主要原因：一是人民币汇率问题渐渐从“隐忧”转化成“显忧”；二是机构仓位太满。至于货币松动不如预期、业绩趋降等因素虽也是利空，但早已不算什么新闻，所以跌后再拿它来说事，尽管也没大错，但未免离题太远。

　　先说机构仓位过满问题，前一阵子，关于基金仓位大增的消息时有耳闻，加上有许多券商声嘶力竭为明年的“上涨行情”画饼。笔者对此不以为然，当时就说“十有八九会向下”。不过却也远没想到大盘会如此不济，原以为股指会暂时企稳后反弹一些。

　　至于人民币汇率问题，近期各媒体在这方面的着墨多了起来，而昨日B股率先发难可看作是投资者这方面忧虑的集中体现。大家知道，沪B股以美元计价，其昨日跌幅远超以港元计价的深圳B股，这显然这不是其他理由所能解释的。昨深B股指数仅跌2.48%，为各类股指中最为抗跌者，而沪B股指数是所有股指中跌幅最大者。

　　《半月谈》昨有篇署名文章，标题是“人民币被看贬，引发热钱大逃亡”，虽然内文和标题不尽相同，但有耐心看完的投资者多半会感到些震动。除此之外，华泰联合证券前首席经济学家、广东省金融学院院长陆磊在公开演讲中表示，人民币不可能永远升值，要警惕汇率超调风险。他说：“人民币一旦贬值，我担心两个问题会依次发生，即纸上富贵最终导致的双胞胎危机——‘货币危机+信用危机’。”

　　公开数据显示，我国10月外汇占款下降了248亿元，而9月则新增2473亿元。另据中金公司研究和测算，10月热钱外流可能达1800亿元。

　　虽然公开数据显示外汇占款降幅极有限，但考虑到原本是每月大幅增加的，这“一进一出”后的差额其实较大，接近3000亿元。保守估计，如果维持10月份这个态势，即使情况不再恶化，我国基础货币投放在平均不到两个月的期限内，也会“平白无故”地较以往少三四千亿元，这相当于“上调一次存款准备金率”的效果。倘若这么去看，也许更易理解A股杀跌。

　　只是笔者仍认为，人民币贬值只是种猜测，迄今仍不能完全确认。不过此事关系重大，虽然没有完全坐实，可万一其发生，杀伤力应是极大的，这也是近期笔者不厌其烦、屡次三番提及此事的原因。

　　行文至此，忽闻央行宣布下调存准率0.5个百分点。笔者对此稍感意外，却也不特别意外，因前文正好写到“热钱外流相当于调高存准率”，因此，央行及时“对冲”也是可以理解的。

　　该消息属利好无疑，预计股指会暂时稳住，并可能在银行、地产股带动下反弹一些。不过，投资者仍不要指望好行情走得太远，原因如上所述，下调存准率可视为管理层对外汇占款减少、热钱外流的对冲，所以并不一定意味着央行在货币宽松方面忽然变得激进。