今日论衡

　　全球主要央行联手给市场注射“兴奋剂”，欧美股市随之暴涨，亚太股市也全面反弹，先后被美债和欧债危机折腾得奄奄一息的经济复苏，似乎又再现生机。

　　全球主要央行前天又一次“同日行动”：美联储、欧洲和英、日、加拿大、瑞士央行发表联合声明称，六大央行所在国同意建立临时双边互换安排来提供流动性，旨在缓解金融市场的紧张形势；中国央行决定下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；巴西央行将基准利率由11.5%下调至11%。

　　就在央行采取“集体行动”的前一天，欧盟及欧元区财长先后开会商议应对危机之策，会后却无令市场振奋的消息传出，欧债危机大有在“议而不决、决而难行”中继续恶化之势，欧美市场弥漫着对衰退重临的恐慌情绪。欧美的大银行持有大量希腊、意大利等国的国债，在恐慌中纷纷“止蚀离场”，造成美元汇率急升。一周以来，不仅意大利国债拍卖收益率再度升破7％的心理关口，连欧元区经济和财政最稳健的德国，国债拍卖也遭到冷遇……欧美金融市场的滚滚寒流，无不显示实体经济正进入寒冬，六大央行的“集体行动”正是“抱团御寒”之举。

　　全球化之下，环球同此凉热，中国也难以置身事外：外贸出口增速放缓，资金外流迹象明显，由此央行的外汇占款下降，银行体系的流动性紧张。下调存款准备金率0.5个百分点，可释放约4000亿元资金，不仅可应付岁末年初的资金需求，也符合“适时适度进行预调微调”的宏观经济政策基调。其实，去年至今实行“稳健的货币政策”，在执行过程中偏重于数量型工具（存款准备金率），较少动用价格型工具（利率）。这种罕见的工具组合，最终形成罕见的调控格局：存款准备金率高达21.5％，足以傲视全球；迄今长达20个月的实际负利率，也堪称经典。为抑制物价上涨，发改委还频繁使用限购、限价、约谈企业等行政干预，才使物价涨势稍有放缓。不过，这种罕见的调控方式已造成银行“存款搬家”，资金流出金融体系“体外循环”，高利贷的“炒钱游戏”到处蔓延。因此，央行适时调整政策工具并非不可理喻；值得关注的是央行的下一步行动：是继续下调存款准备金率，还是提高利率？

　　对于央行三年来首次下调存款准备金率，各路人马基于其身份和立场，自然会作出不同的解读，银行的经济学家预言一年之内“存准率仍可能下调5次”，证券公司则欢呼“给溃不成军的多方部队带来了一支主力援军！”地产商庆幸“银根开始松动了！”也有经济学家担心货币政策“给房地产市场暗送秋波”。在欧美经济“入冬”之际，在外部冲击将给中国经济造成新一轮冲击之时，央行会不会又一次以货币“大放水”来“御寒”？

　　上周，温家宝总理在天津调研时说的一番话，值得市场中人深思：“金融危机已经四年了，这四年给我最深的教育就是一个国家要想能应对危机，必须有发达的实体经济，而在实体经济中又必须有创新的和科技的产业作为主导。这样我们就会减少泡沫经济对财政金融的冲击，也减少国际金融市场对我们的影响。”

　　伊 歌