本周三(11月30日)，中国人民银行宣布从12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。受政策面利好推动，债市从前半周的震荡调整行情迅速转好。截至周五，10年期基准国债收益率已降至3.472%，创出年内新低。

　　央行此次宣布下调存款准备金率是近三年来的首次，离上次上调也仅仅时隔五个半月。此次调整后，大型金融机构存款准备金率为21%，中小型金融机构存款准备金率为17.5%。据估算，此次下调可释放大约4000亿元的流动性。

　　市场此前对下调存款准备金率已有预期，但下调的时点早于预期。国泰君安证券分析师陈岚认为，存款准备金率的下调对于市场流动性改观将起到直接的推动作用，预计本次存准率下调将使得金融机构超储率延续3季度的回升态势，年底或将上行至2%以上的水平，以7天回购利率为代表的资金利率也将从高位逐步回落。

　　事实上，消息公布后的连续两个交易日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)及回购定盘利率均大幅走低。中国外汇交易中心公布的最新数据显示，隔夜回购定盘利率周五报收2.9880%，较上周末下跌约104个基点；7天回购定盘利率报收3.6500%，较上周末下跌约37个基点。Shibor利率隔夜品种的最新报价也已降至3%以下。

　　此外，央行和财政部还于本周二通过国库现金定存招标向市场投放资金600亿元，期限六个月，利率持平于6%。此举对缓解月底资金面紧张也起到了一定的积极作用。

　　受资金面利好推动，现券收益率亦普遍下行。中债收益率曲线显示，银行间固定利率国债1年、3年、5年、7年、10年和20年品种收益率分别较上周末下行约6个、17个、26个、14个、14个和8个基点。

　　中金公司研究观点还指出，二级市场收益率的下降也受到市场对未来政策预期的影响。由于11月份PMI数据进一步下滑，而11月通胀可能也会出现较大幅度下行，市场对未来央行政策力度的预期也有所增强。但中金公司同时提醒，目前收益率水平已经低于11月中旬的低点，预计短期内在获利回吐压力增加的情况下，收益率进一步下降的动力也在减弱。

　　中国物流与采购联合会本周发布的11月PMI为49.0%，环比回落1.4个百分点。这也是PMI自2009年3月份以来首次回落到50%以内。

　　公开市场操作方面，央行周二发行了150亿元1年期央票并进行了100亿元28天期正回购操作，周四发行了10亿元3月期央票。由于周内到期资金量仅有20亿元，本周央行公开市场操作实现净回笼资金240亿元，结束上周净投放格局。

　　需要注意的是，公开市场12月份到期资金共800亿元，较11月的3250亿元大幅减少逾七成，处于年内最低水平。

　　鉴于未来公开市场到期资金较少，加之准备金率下调令公开市场操作获得更大回旋余地，预计未来央行公开市场操作力度或有所加大。

　　一级市场新债招标方面，由于准备金率下调将向市场释放大量资金，而且市场对未来货币政策预期乐观，中国农业发展银行周五发行的5年期固定利率金融债券中标利率大幅低于二级市场水平，并获2.37倍的积极认购。

　　本周交易所国债小幅回落，但企债市场在政策利好刺激下呈“先抑后扬”走势。上证国债指数周五收于130.72点，较上周末下跌0.1点，全周仅成交4.65亿元。上证企债指数周五收于147.14点，较上周末上涨0.17点，全周共成交29.6亿元。