公司概况

　　中集安瑞科控股有限公司（3899.HK），主要从事于能源、化工及液态食品行业的各式运输、储存及加工设备的设计、开发、制造、及销售，并提供有关工程系统集成和技术检测保养服务。

　　公司现有的生产制造基地主要位于中国和欧洲，包括河北石家庄、廊坊，安徽蚌埠，湖北荆门，江苏南通、张家港，荷兰Emmen、Sneek，丹麦Randers及比利时 Menen 等多个城市；公司拥有功能齐全的研发中心；公司的营销网络辐射全球。

　　依托能源、化工和食品产业链，中集安瑞科致力于推进行业装备的现代化，现已经成为业内全球领先的能源、化工和液态食品储运装备制造商。

　　财务状况

　　公司的管理层一向采取了较为稳健的财务政策。公司的流动比率、负债比率以及利息保障倍数都处于较为安全的区域，而且公司的主营业务源源不断提供了营运现金流的流入。同时，公司的银行借款一直保持较低水平，显示了公司的财务稳健风格。

　　公司管理层表示，当前公司有现金10 亿左右，公司并没有资金方面的压力。公司未来虽可能仍采取收购的方式进行外延式扩张，但并无太大的资金压力。公司未来一个时期并无进行股权融资的意向，管理层认为可以通过银行融资有效提升公司的财务效率。

　　销售收入预测

　　(1）能源板块：鉴于LNG 的爆发增长，我们给予LNG 业务未来3 年复合50%以上的增速，同时由于规模效应提升，能保持较高的毛利率27%；CNG 业务保持30%以上的复合增速；LPG 保持行业10%平均增速；承包施工业务于2012 年南京扬子石化的并表而贡献利润，预计2012 年提供营收3 个亿，并且保持100%的增速。

　　(2）化工板块受行业周期影响，2011 年可营收26 亿，2012 年营收出现10%

　　下降，2012 年维持小幅增长。

　　(3）液态食品板块营收稳定，考虑公司的降价促销占领市场策略，此部分毛

　　利率将有明显降幅。

　　风险因素

　　市场风险：LNG 行业竞争加剧，新的竞争对手的抢占市场份额。化工罐箱业务受化工产业周期影响而大幅下滑。

　　系统风险：欧洲债务危机恶化，欧元区内经济持续低迷，液态食品板块业务出现大幅下滑。

　　【点击下载】越秀证券——公司研究：中集安瑞科