汇通网12月6日讯

　　人民币兑美元的汇率连续四个交易日跌停，市场出现“人民币贬值预期”。一时间境内外投资者举棋不定，不清楚人民币汇率将贬还是将升。但分析师指出，“人民币贬值预期”只是一种幻觉。

　　“人民币贬值预期”主要来源于三个因素的影响：市场对中国经济增长放缓和出口减弱的担忧不断升温，加上央行10月外汇储备近3年来首次“减负”，近期香港离岸市场NDF又推波助澜。

　　但实际上情况并非如此。有四大理由支持“人民币贬值预期只是一种幻觉”。

　　首先

　　，10月份外汇储备的减少能反映资本开始逃离中国吗？不能。中国央行数据显示，10月央行外汇占款减少295亿元，折合美元47亿美元，但数据显示同期外汇存款增加70亿美元。两者轧差，囤积在境内的外汇总量仍增加了23亿美元。

　　第二

　　，人民币国际化的负面作用开始显现，人民币由"快速流出"向"快速回流"转身，将直接替代境内银行外汇结汇，导致境内结汇规模下降。9、10月跨境结算企业由于在岸市场和离岸市场汇率差价存在，多采取在香港将美元结汇后以人民币方式汇入国内，香港市场人民币尽流出轧差凈额月均200亿元，人民币贸易结算资金流向起伏不定，加剧了汇率的波动。

　　第三，

　　离岸市场人民币投资收益率远低于国内，人民币回流意愿增强；返程境内受制于清算行人民币清算额度，利率差价向汇率差价传导，拉低了离岸人民币价格。

　　第四

　　，当前香港离岸市场即期人民币汇率低于国内在岸市场人民币汇率，也就是通常所说的人民币汇率下跌，所折射的“人民币贬值预期”更是一种“幻象”，很难真实地反映人民币汇率真实价格。

　　这几天香港人民币汇率下跌的主要原因有三点：首先是前期人民币国际化速度过快，香港市场投资渠道狭窄，人民币市场容量有限，造成人民币供给、需求失衡，汇率价格波动加剧。

　　10月份银行代客结售汇顺差聚降至32亿美元，居民和企业结汇意愿减弱，但仍为顺差.这些数据都说明外汇在前期大幅流入后，流入速度、流入数量都正在减缓，处于休整期，“藏汇于民”取得进展，但并不支持资本开始向境外撤离的说法。

　　至于说香港人民币非本金交割远期市场(NDF)的汇率，更多的反映的是人民币汇率市场情绪，不能代表市场上的人民币升值或贬值预期。

　　目前的外汇数据还不能说明资本开始大规模地逃离中国。虽然央行外汇占款减少，但国内外汇总量增加；离岸市场人民币汇率虽然偶有跌停，但人民币仍局限用于东南亚局部地区的贸易结算，离岸市场仅局限于香港，人民币汇率最终由上海外汇交易中心的挂牌价说了算。

　　与此对应的是，离岸市场数量、香港清算行的额度和外汇允许波动的幅度需要放开，惟在此完全市场条件下，国内的外汇总量、央行投放市场的外汇净流量才能准确地反映人民币升贬值预期。