古井贡酒（000596）：明年业绩存在翻番潜力

　　古井贡酒（000596）主要从事古井、古井贡、老八大和野太阳品牌及其系列酒的生产和销售。公司设计开发的古井贡淡雅美酒荣获国家酒体设计先进产品称号，42度淡雅型古井酒荣获国家质量效益先进产品称号。2009年1月公司开发的年份原浆古井贡酒、淡雅美酒古井贡通过安徽省“新产品新技术”鉴定，获得白酒专家一致好评。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为2.47元、3.97元、5.66元，对应动态市盈率为35倍、22倍、15倍；当前共有20位分析师跟踪，其中建议“强烈买入”、“买入”的分别为12人、8人，综合评级系数1.40。

　　前三季度平均毛利率74.8%，同比提升了4.07个百分点，三季度毛利率75.9%，同比提升了7.31个百分点。安信证券认为毛利率的提升仍是来自年份原浆收入占比的提升，今年年份原浆的收入占比会超过50%。对比2006年、2007年蓝色经典系列的收入占比（蓝色经典系列2006年、2007年收入占比分别为63%和81%），古井年份原浆收入占比还有提升空间。并且公司已经开始丰富产品线的工作，花系淡雅重新梳理，挤压年份原浆献礼版以下价格区间内省内市场的竞争对手。今年在合肥市场花系淡雅增长较快，全省普涨有望明年出现。

　　公司从三季度末开始正式启动控价模式。控价模式实施后，首先将对四大渠道的终端价格管控更严，窜货可以被有效控制，渠道利益链得到维护。其次，控价模式下，公司对经销商的费用投入产出比将会提升，对应销售费用占比会逐步下降。控价模式的启动也说明渠道的“三通工程”步入成熟期，渠道工程和控价模式相互配合才构成完整的渠道体系。

　　8月2日，公司完成定向增发，相关增发项目已逐步启动，整体进度完成9.48%，其中优质基酒酿造技术改造项目、营销网络建设项目进展较快，分别投入19.23%和24.13%。相关项目建设有助提升公司优质酒产能，强化营销、物流网络，利好公司长远发展。

　　招商证券们预计明年业绩具有翻番潜力，而市场普遍预计是4元。明年收入可以接近50亿元，省内省外各半，市场完全可以做到；预计明年净利率将从今年的18%提升到25%，同等收入水平酒类公司的经验数据是净利率能达到30%。时机上，明年定增股解禁也存在释放业绩的动力。

　　招商证券预计公司2011-2013年的每股收益分别为2.61、4.38、6.63倍，维持公司“买入-A”的投资评级。

　　风险因素：白酒行业受经济增速下降影响出现下行风险。

　　贵州茅台（600519）：完善中档产品布局

　　贵州茅台（600519）主要从事贵州茅台酒系列产品的的生产和销售。公司是国内白酒行业的标志性企业，茅台酒历史悠久，源远流长，是酱香型白酒的典型代表，享有“国酒”的美称。目前产品已形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为7.82元、10.83元、14.04元，对应动态市盈率分别为25倍、18倍、14倍；当前共有32位分析师跟踪，23位给予“强力买入”评级，9位给予“买入”评级，综合评级系数1.28。

　　公司2011年1-9月，实现营业收入136亿元，同比增长46.3%；净利润65.7亿元，同比增长57.4%，实现每股收益6.33元。

　　近年茅台中档产品“茅台王子酒”和“茅台迎宾酒”销售不尽如人意，但同时安信证券也担忧如果这两款中档产品“太给力”则会降低“茅台酒”的品牌高度。今年公司通过推出不带“茅台”两字的“汉酱”（终端价699元），来填补其中高端产品价格带的空缺，直接构成与15年红花郎的竞争。据了解汉酱招商和铺货的情况良好。近几年，在茅台的带动下，酱香型白酒的消费氛围热烈，安信证券看好汉酱未来的发展，预计今年汉酱的销量将达到500吨。春节前后公司将推出另一款产品，定位略低于“汉酱”但高于茅台王子酒。这样公司中档酒产品系列将逐步完善。

　　贵州茅台12月9日发布公告，拟投资约8.37亿元，用于建设“2012年新增2800吨茅台王子酒制酒技改工程及配套设施”项目和“多功能会议中心”项目，前者投资约4.37亿元，后者投资约4亿元。根据公告，本次拟投资建设的王子酒项目建设期为一年，预计2012年投产。2011年，平安证券估计茅台王子酒销售约3500吨，本次新项目2800吨投产则可支持进一步的销量增长。当前53度茅台酒一批价普遍在1700元以上，每吨给经销商带来的毛利超过186万元。据此，平安证券认为茅台经销商有足够底气不介意销售“茅台王子酒”。

　　平安证券推断12月21日前后茅台酒会提价。四点理由：一是2009、2010年茅台是经销商大会前第三、第四天提价，算历史经验；二是分析师2010下半年以来一直在讲的逻辑，贵州省新领导上台后提出要加快发展，对省第一大国企茅台寄予厚望。但如不提价，茅台2012年收入、净利增速可能低于20%，将难以满足政府要求；三是当前茅台出厂价低于一批价超过1000元，经销商利润非常丰厚，提价阻力非常小；四是CPI已进入下行通道，此时提价压力并不大。

　　平安证券表示，预计贵州茅台2011-2013年每股收益分别为7.63、10.72和13.81元，给予“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示：宏观经济发生较大变化，商务政务消费较少。