存准率下调后，继续以稳定利率发行较大规模1年期央票——

　　央行近来在公开市场加大了回笼力度。12月13日，央行招标发行了380亿元1年期央票，同时进行了350亿元28天期正回购操作。其中，1年期央票发行利率连续第4周持平于3.4875%，28天正回购操作中标利率也与上期的2.80%一致。据统计，本周公开市场到期资金仅130亿元。至此，本周央行已提前通过公开市场实现了600亿元资金的净回笼。

　　12月5日起，央行下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，可向银行体系释放约4000亿元资金。然而，在未来公开市场到期量锐减的情况下，央行在上周和本周不但照常发行1年期央票，而且发行利率连续持稳，发行量也分别保持在500亿元和380亿元的近期较高水平。

　　业内人士分析指出，央行通过公开市场加大资金回笼力度并非意在主动收紧，而是在下调存款准备金率之后适时回收部分机构的富余流动性，以维持资金面的相对平衡，充分体现了“适时适度”的特点。

　　今年前三季度我国经济逐季回落，而从PMI、工业增加值等数据来看，我国经济在第四季度将出现明显回落的可能性加大。另一方面，无论是整个银行体系还是资本市场都出现流动性紧张的局面，小微企业和“三农”等重点领域需进一步加大支持力度。据此，有专家分析认为，下调存款准备金率预示着货币政策将进一步转向宽松，年底之前央行还有下调存款准备金率的可能。

　　而央行近期公开市场操作却表明，货币政策是在保持稳健基调的前提下进行适时适度预调微调。这反映在公开市场上，则是央行进一步加大了资金回笼力度。在上周，央行通过公开市场净回笼资金1010亿元，创下自今年5月中旬以来的单周最高纪录。至此，央行通过最近3场公开市场操作累计回笼1610亿元资金。

　　“当前我国物价总水平正由高位回落，这给货币政策的调整创造出了一定空间，但考虑到稳定物价和结构转型的艰巨任务，未来货币政策应保持政策连续性。”交通银行首席经济学家连平认为，明年我国货币政策稳健基调不会改变，但总体会比今年有所宽松，同时央行将更多借助公开市场操作，保持社会融资规模合理增长。“存款准备金率这一货币政策工具直接影响的对象非常广泛，常常产生刚性的政策效应，而公开市场操作相对温和，符合预调微调的要求。”连平说。

　　刚刚闭幕的中央经济工作会议提出，明年将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，增强调控的针对性、灵活性、前瞻性，继续处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系。

　　央行提出了“总量适度、审慎灵活、定向支持”的政策要求，这意味着，下一步货币政策必须兼顾多重目标，并适时适度有所调整，通过运用多种货币政策工具，调节好货币信贷，更好地服务实体经济。(记者 王信川)