面临阶段性上涨

　　部分机构资金清盘、货币放松预期落空、热钱外流等不利因素本周集中释放，但随着股指快速下跌，阶段性反弹可能提前产生。投资者应密切关注政策面变化，对超跌板块和部分政策受益主题进行关注。

　　中央经济工作会议定调在预期之内，货币政策仍以稳健为主。从公布的数据来看，11月M1为7.8%，继续创出自2008年以来的新低，货币环境并不宽松。如不改变这一局面，明年上市公司利润增速将滑落至15%以下，估值的正反馈效应将压缩A股上升空间。

　　我们注意到，12月前十天四大行存款流失4000亿元。我们认为，热钱外流和国内负利率环境是存款减少的主要原因。一方面，存款的流失不利于银行存贷比提升，如果存款准备金率不继续调整，金融风险有释放的可能；另一方面，负利率环境将促使存款活期化比重增加，政策对短期游资的监控有效性将趋弱，不利于货币市场和经济稳健发展。最近半年来储蓄存款与A股出现了难得的同向向下的趋势性变化，不排除未来政策对此着重关注，并出台相关措施来稳定金融环境。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2150-2400

　　下周热点 电子支付、房地产

　　下周焦点 政策变化

　　短线有一次技术性反弹

　　申银万国钱启敏

　　本周沪深股市加速探底，周五在2170点处止跌放量反弹。目前看，短线大盘将有一次技术性反弹，但如果没有政策面信息支持，反弹高度预计有限。

　　周五尾市放量反弹，部分资金有猜消息的冲动。因为随着行情的持续回落，大家认为政策出手干预的可能性增加，因此在周五出现企稳反弹时，部分资金博周六政策面利好，短线介入。其次是技术面存在反弹要求。由于短线技术指标严重超卖，日KD等指标低位钝化，加上跌势加速，显然也不可持续，因此一旦止跌，行情就有反向运动的要求，这也是周五反弹的动因之一。

　　对于后市研判，首先是关注周六、周日有没有政策利好出台，如果有，需要依据具体政策的方向、力度来判断行情反弹的高度和时间跨度。不过，从下周二又有四只新股上会的信息看，新股暂停可能性不大；而红利税的取消预期因为目前上市公司红利本身就很少，因此作用也有限。除此以外，包括引导长线资金入市、强制上市公司分红等预期，似乎都是“中医调理的慢药”，对目前“急病救治”效果有限。

　　如果周末消息面平静，那么短线博弈的资金就会撤离，而单纯的技术性反弹，由于市场心态不配合，反弹力度不会很强，加上目前仍然是机构年终结账的阶段，拉高后离场结帐的意愿仍然很强。因此，纯技术性反弹的预期不高，不会形成趋势转折，只是能量的转换释放。反弹的高度预计在2280点左右，时间约在3天左右。短线操作仍应以快为主，快进快出。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2200-2280

　　下周热点 超跌股

　　下周焦点 政策动向