中国过去10年，我国经济年平均增长速度超过9%，而股市却 “零涨幅”。一般而言，经济高增长应与上市公司盈利水平高增长一致，GDP增长速度与股指之间应该呈现正相关关系。为何GDP高增长没带来股市快速上涨？

　　原因在于上市公司的盈利能力与经济增长速度之间不存在必然的联系。这与我国的公司治理大环境有很大关系。中国上市公司基本上可以分为三类：一类是大型国有企业，是由国资委管辖；另外一类公司是地方政府控股的上市公司；第三类公司是民营控股的公司，中小板和创业板的公司多数属于此类。

　　无论股东是什么性质的上市公司，他们的行为都须一定程度上服从政府的意愿。政府的行为目标是追求GDP增长，所有上市公司的行为也必然表现为不断从市场融资，增加投资。A股市场大多数公司分红行为都是被动的，主要是想满足再融资的条件，其动机并非是要回报股东，而是要继续“圈钱”。于是，A股市场出现了一个“特色”每年上市公司的分红数量还没有股票投资者付出的交易成本高。

　　当然，上市公司的上述行为不能简单地把责任都归咎于政府，投资者行为的非理性也是上市公司行为扭曲的主要原因。我国投资者行为往往以博取价差为主要目的，重概念、轻分红。既然经济高速增长不一定对应上市公司盈利高增长，那么，我们应该反思投资理念和投资行为。十多年来，一直作为投资者默认的股市高估值现象是否合理？合理的估值水平应该是多少？股价跌到什么程度才合理？这些都是当下我们应该冷静思考的重大问题。 (郑必坚)