东江环保股份有限公司(下称“东江环保”)正式踏上了回归A股的路程。公司将于21日接受证监会发审委审核，此次拟发行2500万股。值得注意的是，东江环保旗下30家子公司中，2011年上半年17家出现亏损。此外，其在香港市场定价不高，因此可能影响A股定价。

　　招股书显示，东江环保目前拥有子公司30家，主要集中在工业废物处理业务、市政废物处理业务、增值性配套服务等领域。截至2010年年底，包括韶关绿然、清远东江在内的13家企业出现亏损。而今年上半年，东江环保的子公司亏损的范围继续增加。包括青岛东江、北京永新在内的17家企业出现亏损，这还不包括去年出现亏损的双新水泥。2011年4月，东江环保与惠州市罗浮山水泥集团有限公司签署了股权转让协议，将去年亏损1696.85万元的双新水泥的股权全部予以转让，相关工商登记手续已于2011年4月28日办理完毕。

　　对于上述亏损，东江环保解释称：韶关绿然2010年亏损3395.89万元，亏损金额较大主要是由于存货水淬渣盘亏1859.09万元所致；同时该公司尚未进入正式运营，未能产生足够的效益弥补三项费用。而湖南东江、东江利赛主要从事垃圾场填埋气利用业务，由于垃圾填埋场规划、筹建期较长，项目将近期正式建成投入运营或者刚开始运营，预计运营发电后可取得较好的投资回报。不过，其招股书随后表示，青岛东江成立于2008年6月，主要负责运营青岛小涧西填埋气发电项目，已于2010年底投入试运营发电，但今年上半年仍处于亏损状态。

　　据悉，东江环保此次募投的项目中，就包含垃圾场填埋气利用项目。该公司计划融资8032.45万元，投资深圳下坪填埋场填埋气体收集和利用项目二期工程，目前已经通过深圳发改委和广东环保部门的审批。

　　此外，在亏损的项目中，还包括废旧家电的拆解利用项目。招股书显示，东江环保的子公司清远东江成立于2007年7月，但规划、筹建废旧家电拆解和利用项目始于2009年，主要针对粤北地区的部分废旧电子电器，以“四机一脑”(电视机、洗衣机、空调、冰箱、电脑)为主要处理对象，形成一条完整的废旧家电回收、拆解、处理、再资源化的生产链。清远东江2010年亏损173万元，2011年上半年亏损额为236万元。对此，东江环保表示：目前该公司1万吨/年废旧家电拆解生产线已投入运行，预计2011年可实现收入。本次募投项目之一，投资额为1.53亿元的“清远市东江环保技术有限公司年拆解及综合利用废电器8万吨项目”由该公司负责实施。

　　对此，一位投行人士表示，30家子公司，亏了17个，表明虽然环保和废物处理符合国家产业政策发展方向，但目前仅靠自身很难生存，较依赖于政府的政策扶持。此外，东江环保的业务辐射范围不局限于广东，逐渐向南部、华东、华中、华东渗透。但其需要在所在城市成立子公司，需要管理团队输出，管控能力能否随地区拓展而不降低，有待检验。

　　其实，早在2003年1月，东江环保就已发行17790万股H股，并在香港联交所创业板上市，当时，其每股面值为人民币0.10元。此后，2010年9月，东江环保又由香港联交所创业板转至香港联交所主板上市，其每股面值也随后恢复至每股人民币1元。据了解，截至12月16日收盘，东江环保H股收盘于24.80港元，折算为人民币约为20.17元。

　　对此，投行人士表示，由于东江环保在香港市场定价不高，因此，其回归A股后，价值上面可能会出现“天花板”。