今日，怡球金属资源再生(中国)股份有限公司(以下简称“怡球资源”)将接受证监会发审委的审核。这家通过回收废铝资源，进行再生铝合金锭生产和销售的外资公司，不但企业负债率极其惊人，在股权转让过程中也暗含着从马来西亚退市，再到中国“圈钱”的意味。

　　负债惊人 庞大的“吞钱机器”

　　怡球资源的实际控制人为黄崇胜、林胜枝夫妇，台湾人士，两人间接持有公司22417.5万股股份，占公司发行前总股本的73.5%。

　　在招股书中明显看到，这是一家资金链十分紧张、负债率极高的公司。尽管怡球资源强调，公司原材料采购周期长、数量大，所需资金量庞大，但今年上半年负债总额超过18亿元，对于一家总资产25亿的公司可谓触目惊心。

　　资料显示，2008年末、2009年末、2010年末及2011年6月末，怡球资源短期借款余额分别为48,853.82万元、107,684.22万元、131,668.14万元、157,861.22万元，母公司资产负债率分别为32.82%、68.07%、53.93%、54.74%。特别是今年上半年的借款已经远超去年全年的水平。

　　招股书中披露，目前怡球资源尚有27笔信用贷款，公司实际控制人分别从农行、工行、中行、建行、交行、华夏银行、中信银行等陆续签订950万到2000万不等的借款合同，还款日期多在2012年的三季度，按照6.56%的贷款利率，仅明年三季度怡球资源将面临至少1600万的还款高峰，现金压力极大。

　　但更惊人的是，这其中还不包括怡球资源与马来西亚银行上海分行签订的额度1,950万美元的授信协议。通过这份由实际控制人黄崇胜及马来西亚怡球共同提供保证担保的协议，怡球资源共借款约为5118万元，还款日期同样集中在2012年的下半年。

　　而怡球资源在今年上半年经营活动产生的现金流净额是-222,887,743元，还款能力值得怀疑。

　　马来西亚退市冲刺A股 孙公司变母公司

　　怡球资源主要从事生产的是怡球资源与其子公司马来西亚(怡球)。马来西亚(怡球)原为在马来西亚单独上市的企业，而本次发行的怡球资源的前身怡球金属(太仓)有限公司原为马来西亚(怡球)的孙公司。

　　为进行股权架构的调整，实际控制人黄崇胜、林胜枝夫妇通过要约收购取得马来西亚(怡球)的全部股份，2008年11月28日，马来西亚(怡球)在马来西亚证券交易所退市， 2008年12月9日，马来西亚怡球变更为私人有限公司，更名为“怡球金属熔化私人有限公司”。通过这两家公司一系列的股权转让，最终让马来西亚(怡球)成为了怡球资源的孙公司。

　　关于在马来西亚(怡球)身上发生的股权转让，招股书中并未详细披露。但计划在A股上市的资产，实际上就是在马来西亚退市资产的再次包装。尽管公司从事的再生铝项目前景看好，但以现有的债务压力和外资经营方式，过会后的业绩堪忧。