安信证券：赵志成 2011-12-22

　　报告关键点：

　　业务多元化导致中青旅估值较旅游板块存在长期折价

　　古北水镇为公司类乌镇模式复制第一单，有望于2012年10月投入试运营

　　景区属性增强，估值有望提升

　　报告摘要：

　　业务多元化导致中青旅估值较旅游板块存在长期折价。中青旅主营业务大致可分为旅游

　　服务、景区和策略性投资三部分，2011年预估净利润占比分别为17%、29%、54%.业务多

　　元化导致中青旅过去几年间PE估值较旅游板块存在显著折价。

　　古北水镇为公司景区业务对外复制第一单，预计2012年10月投入试运营。古北水镇为北

　　京市旅游业“十二五”规划重点建设项目，地点位于北京密云县古北口镇司马台长城附

　　近。项目复制乌镇模式，以明清风格的北方古镇为卖点，定位于观光度假一体的复合式

　　经营。作为北京周边唯一的大型休闲度假项目，古北水镇交通便捷，前景值得看好。