国泰君安 杨昊帆

　　本报告导读：

　　我们认为公司主营业务在2012年为运营商重点投资领域，公司成长性具有保障。现阶段股价对应安全边际较高。

　　投资要点：

　　明年联通投资显著增加，室内覆盖为重点投资领域。我们预测明年联通3G投资增长54%，室内分布投资增长更为明显，多个省级公司明年室分预算同比翻番。公司对联通业务收入占比大约为25%，保守预测联通2012年室分投资增长60%，将给公司整体业务带来15%的投资增长。下游运营商与设备商整体需求预计将推动公司2012年收入规模增长25%左右。

　　网络优化服务今年起色明显，为未来持久增长动力。预计公司今年整体网优业务收入规模在1亿左右，同比增长160%。公司优化业务初步布局完成，能够为运营商提供整体解决方案。募投项目将进一步增强公司的优化实力和解决方案设计能力。优化业务将为公司带来更持久的增长动力。受投资驱动，微波无源器件有望明年好转。预计公司今年业务收入规模与去年基本持平。明年业务发展将会有较大起色，一方面由于运营商室分投资增加；另一方面中移动今年网络设备质量问题凸显，预计明年采购将更加注重“高性能”产品，另外布网将考虑2G/3G/4G网络的扩展性。

　　CMMB和物联网等新业务预计为公司带来新增长动力。公司今年已取得CMMB发射机生产许可证，明年将规模化介入此领域。物联网方面，公司主要依靠与运营商合作，为集团客户提供通信加安全生产监控的整体解决方案，现阶段已有试点，明年预计将有更进一步发展。

　　安全边际高，2012年行业投资重点受益。预计公司2011-2012年EPS(最新股本计算)分别为0.55元、0.73元，现股价对应2012年PE值仅17x，股价安全边际明显。室分业务为2012年运营商投资重点领域，并且未来投资的持续性较好。给予公司2012年25x PE值，对应目标价18.33元，“增持”评级。