1. 流动性变量和增长变量作用与博弈主导2011年有色行业走势。从金属价格表现来看，2011年特别是基本金属均呈现趋势性下跌走势，黄金价格是全年表现优异的品种，小金属下半年普遍走软。有色行业全年跑输大盘10.04个百分点，通过分析行业各阶段走势发现主要是流动性因素变动和增长因素变动之间的作用与博弈主导了行业相对于大市的表现。

　　2. 2012年不确定性交织下重在对节奏的把握和特定情景下确定性投资机会判断。2012年面临欧债危机发展和经济增长放缓深度和广度两大不确定性因素，分别通过流动性变量和增长变量影响行业运行。此种投资条件下，我们认为重在对节奏或时点的判断和特定情景下确定性投资品种的判定。基于不确定性发展假设我们给出几种情景下确定性投资路径，在当前情景兼容条件下我们认为重要的是耐心等待行业投资时点的出现，而这一时点我们认为是在明年二季度。通过从投资节奏或时点确定剔除情景的兼容性和从特定情景下确定明确的投资品种统一的方式，我们尽可能将不确定性抽丝剥茧，尽量放大其中的确定性成分(具体分析详见2012年策略报告)。以下具体品种的选择均在此节奏把握基础上。

　　3. 基本金属铜锡看好、铝须看产业链两端。基本金属中铜、锡基本面相对仍然较好，对应标的选择铜陵有色和锡业股份。铝产业链地区转移和结构调整趋势下，需向两端关注，成本优势和深加工企业将受到青睐，预期将具备能源电力优势的焦作万方和下游深加工领域的利源铝业是较好的投资标的。

　　4. 黄金短期仍受到美元压制，但仍然看好其在2012年的表现。对于金价的判断短期内仍然将在高位震荡，中长期因素仍然支撑金价在2012年走强。短期内主要受制于美元持续压制，但黄金的避险功能并未丧失，只不过在与美元避险功能的博弈上暂时略逊一筹。未来全球贸易再平衡趋势决定了美元在此过程中的弱势，而黄金资产配置较低的新兴国家将进一步加大黄金资产配置需求。明年一季度随着希腊意大利主权债务集中到期面临的重要考验与全球增长低点重合很可能重新点燃对黄金的避险需求。短期内避险情绪仍将维持黄金股与金价背离的走势，但不妨碍我们对黄金股的看好，保的选择山东黄金。

　　5. 新兴金属：明年重点关注锗 新兴金属方面我们重点关注锗，供需向好的趋势及2013年可能到来的供需拐点将提供较好的介入机会。基于新材料发展看好磁性材料行业，但需待2个季度左右中期风险释放和标的股价的回调。小金属继续看好钨和钛，标的建议关注章源钨业和宝钛股份。（湘财证券研究所）