经过连续七周的下跌，市场做空力量得到了较为充分的释放，反弹的动能正在积聚，但经济运行趋势、宏观调整政策以及国际局势仍然会影响投资者对市场的信心，因此，本周或以相对较弱的反弹结束2011年。

　　1、市场做空动能得到较为充分的释放。从11月中旬反弹夭折以来，市场连续下跌了7周，这在A股历史上并不多见，即便是在2008年的大熊市中也仅有两次。本轮下跌是多种负面因素集中释放的结果，一是经济呈现出加速下行的势头，一些企业感觉比2008年还难受，二是政策力度弱于预期，之前预期的保增长在中央经济工作会议上被确定为稳增长，三是欧债危机的影响，四是市场中的投机交易、内幕交易受到沉重打击，市场热度下降，踩踏效应导致部分股票快速深跌。

　　2、反弹动能也在积聚。市场做空动能释放的同时，也是反弹动能积聚的过程。

　　首先，从经济来看，市场对长期下台阶似乎形成共识，但这不代表经济就从巅峰表演“垂直极限”。因为本轮经济回调是政策主动收缩的结果，如果下跌的速度过快、过猛，超过了自身的承受能力，没有理由认为政策会无为而治，保持经济的稳定、达到社会的稳定始终是政府的第一目标。既然是这样，投资者对于短期经济也不必过于悲观，如果悲观过了头，就有修正的必要。

　　其次，从市场自身来看，投机交易、内幕交易的打击是为了市场更加健康，而不是为了打死市场，因此，短期交易热度的下降是整顿过程中必然要承受的代价，不必对市场本身过于悲观。

　　第三，从资本市场政策看，有利于市场的政策很多，只是被负面因素压制而已，比如引入社保基金等长期投资者、迅速推出RQFII、加快审批QFII额度、强化上市公司分红等，这些都是奠定资本市场真正走向“长期持续健康稳定发展”的基石之策。我们认为，资本市场的改革与制度创新是2012年乃至更长时间驱动市场走势的重要因素，而且是积极因素，A股市场将进入一个新的历史发展阶段。

　　第四，从资金角度看，年底结账资金可能已经告一段落，机构投资者为年终排名适当拉抬重仓股也是可能的。因此，这对股指走势也会形成一定支撑。

　　反弹力度不能给予过高期望。中国经济正在从高速增长阶段向中速增长阶段转变，从较长期看，经济不断下台阶可能是不以人的意志为转移的规律，这一方面意味着经济触底与反弹的时间可能再次低于市场预期，经济反弹幅度也很难回到很高的水平。在经济规律和刺激教训的双重影响下，政府对经济的刺激力度与2008年不可同日而语，如果不是经济自身出现了严重的危机状态，政策就会保持相对温和的力度。此外，欧债危机还没有出现突破性的进展，外围风险仍然较大。投资者的信心也需要较长时间的恢复和积累，就象大病一场的人需要较长时间的休养生息一样。在经济预期没有出现较大改善的情况下，对股市需要保持一份谨慎。

　　因此，年前最后一周出现较弱反弹的可能较大，可在谨慎的同时适度乐观。在投资策略上，可重点关注一些主题性投资机会，如中央一号文件利好农林牧渔、水利等板块，新一代互联网推进利好TMT板块，食品饮料、航天军工板块也可适度关注。虽然一些前期深跌的股票可能快速反弹，但仍然要警惕无业绩高估值股票的风险，这类股票的反弹提供了减仓的机会。（银河证券研究所）