10年零涨幅是表象

　　沪指实际涨了29%

　　近期，上证综合指数下跌至2200点左右，与2001年6月14日的最高点2245点重合，“10年零涨幅”一时引起广泛议论。有人认为，持有股票10年是零收益，长期价值投资理念受到严重打击。但专家认为，不能仅凭沪指10年表面上的“零涨幅”，就认定股市整体没有为投资者带来长期投资回报。

　　与此同时，三大证券报昨日也一齐发文，为沪指10年零涨幅喊冤。中证报的标题是《辩证看待上证综指十年轮回》，上海证券报的标题是《为沪指“零十年”喊冤》，证券时报的标题是《别陷入十年涨幅为零的统计误区》。

　　沪综指已失真

　　10年来，上证综合指数成分股出现巨大变化，导致上证综合指数严重失真。2001年6月14日，上证综合指数成分股有664只；2011年12月19日，成分股967只，10年时间内沪市新增上市公司300多家，而新增市值占比高达66%。

　　如果以10年前664只成分股作为固定样本股，上证综合指数10年来实际涨幅29%，年均复合回报2.6%。如果在2001年6月14日以等权重方法投资上证综合指数成分股，到2011年12月16日，这一投资组合的收益率为41%，年化收益率达3.5%。

　　扩容拉低指数

　　统计显示，2006年至2007年，沪市共发行39只新股，多为国企大盘股。目前，这39只股市值占沪指总市值的39%，对上证综合指数下跌的影响程度达到18%。2008至2011年12月期间内，沪市共发行80只新股，这些新股市值占沪指总市值的9.7%，对上证综合指数下跌的影响程度为4%。

　　市场人士分析，大国企上市时机通常是选择牛市，以较高估值进入资本市场，拉低了上证综合指数。牛市扩容，并不能提供好的长期投资机会。相反，熊市时上市的股票，更能给投资者带来稳定回报。

　　估值大幅下降

　　测算显示，上证综合指数市盈率从2001年6月14日的55倍降至2011年12月16日的13倍，下降幅度高达77%。因此，从市盈率角度来看，目前，沪市的风险得到有效释放，市场投资价值已经接近成熟资本市场水平。

　　与10年前相比，现在投资者得到的分红回报更加稳定可观。上证综合指数股息率从2001年的1.01%上升至2011年11月的3.74%，上升幅度高达270%，市场分红总额从2001年285亿元增加至2011年11月的3215亿元，增幅达10倍。因此，从分红角度看，沪市投资价值10年来显著提升。重庆晨报报道