站在2011年年末，今年以来债券市场的波澜起伏依然令人记忆犹新。债市在过去一年中一举扭转了自2010年四季度由货币紧缩引发的下行趋势，市场中期向好格局当前仍在延续之中。展望2012年债券市场的走向，分析人士表示，在稳增长及稳健的货币政策环境下，货币的进一步放松依然是大概率事件，在经过2011年四季度的市场转折之后，2012年债券市场仍有望继续向好。

　　债市重现青春

　　2011年债券市场走出了冰火两重天的格局。上半年在CPI持续走高、内外部通胀压力持续高企的环境下，央行频频上调基准利率与存款准备金率，在使得市场资金面持续紧张的同时，市场悲观预期持续加深，长中短端债券收益率普遍大幅上行。而年中市场对于通胀压力持续高企的一致性判断更进一步加重了主流机构看跌后市的预期。此外，二三季度相继爆发的城投债危机、铁道债流标事件、可转债暴跌，更进一步将债券市场在三季度推至谷底。

　　不过当时间进入9月份后，随着国内经济增速下行、通胀势头逐步得到遏制、热钱外流逐步被管理层所关注，货币政策调控基调也在悄然转向。在国庆节部分机构率先大手笔抄底并扛起做多的大旗后，债券市场逐渐扭转了持续近一年的颓势，并于四季度迎来一段较大幅度的上涨，债市在熊市边缘最终被拉起。

　　数据显示，2011年中信标普全债指数9月5日最低探至1255点，12月27日刷新年内新高至1289.63点，年内振幅高达2.71%。从主要期限的国债收益率来看，中债数据显示，1年、3年、5年及10年的国债收益率分别由2010年年末的3.30%、3.41%、3.54%和3.88%，下降至2011年12月26日的2.73%、2.93%、3.09%和3.47%。

　　来年有望继续向好

　　近期，中央经济工作会议明确了2012年继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，提出继续处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，而市场对此解读则更侧重于“稳增长”下的政策松动。分析人士表示，在稳增长的前提下，受国内经济增速下滑与通胀压力缓解的影响，宏观政策有望适度放松，资金面趋于宽松以及基准利率可能出现的松动，均有利于债券市场的持续走好。

　　对于2012年债市行情，浦发银行认为，尽管债券市场在临近年末交投平淡，但12月份外汇占款预计仍然为负值，出现连续3个月净流出，这将使得存款准备金率再次下降的预期不断加深。目前，主流机构正在为明年的行情蓄势。浦发银行判断，明年经济下滑的时间和空间可能会超出市场预期，货币政策的进一步放松将会持续，债市中期向好格局不变。

　　中投证券等券商机构也表示，虽然短期来看央行可能不会很快大幅放松货币政策，使得一部分投资者对债券牛市的持续性产生了质疑，但央行放慢货币政策松动节奏对于债市而言，将有利于债券牛市持续更长的时间。尽管外汇占款的持续流出，对于银行间市场流动性状况有一定影响，但如果经济增长持续下行，流动性放松只是时间问题。与此同时，该机构进一步指出，如果2012年信贷不出现爆发性的增长，2012年7、8月份CPI很可能将下降至2.5%甚至更低的水平，这将会推动收益率曲线向下再下一个台阶。记者 王辉