上周，欧洲首次进行了长期再融资行动(LTRO)操作，基本金属和黄金价格出现了一定反弹。银河证券最新的研报认为：这只是短期现象，因为欧洲美元形势决定短期金属和贵金属价格，有色金属板块要想迎来反弹，必须要有欧洲和美国宽松政策叠加才能实现。

　　欧洲美元形势决定短期金属

　　欧洲央行上周三首次进行了三年期贷款的操作。共向市场释放了4891.9亿欧元，而之前不同机构调查所得的一致预期落在3100亿~3300亿欧元之间，从数量上本轮政策操作显著超预期。

　　但ECB所做的只是银行用抵押品换取流动性，希望银行通过套息交易用ECB的钱购买新发行的债券。银河证券认为这一政策无法达到欧洲央行的政策目标，显然未来欧洲需要更多的政策。欧洲美元仍然紧张。但这种紧张表现为短期美元Libor的不断提升。但银河证券认为欧洲美元紧张的态势已经显著缓解。银河证券近期和欧洲市场交易员继续保持了日常的交流。和10月份的时候借不到钱相比，目前借钱已经相对容易多了，利率上尽管没有反应，但实际感觉已经有较为明显的缓解。

　　近期基本金属价格出现了一定的反弹，银河证券认为是对这一情景的正面反应。根据其一贯的逻辑，短期基本金属的价格取决于欧洲美元的紧张程度，一旦紧张情况出现确定性缓解，市场有望止跌回升。但短期其仍不确定欧洲美元市场流动性已经出现拐点，仍需继续观察。

　　来年反弹有赖欧美政策叠加

　　在长期经济前景不被看好的情况下，包括基本金属、黄金在内的大宗商品价格主要取决于宏观因素。欧洲央行执委会成员斯麦吉(LorenzoBiniSmaghi)在他卸任前曾经表示，如果经济形势变化，欧洲央行应启动美国式的资产购置计划，市场预期欧洲央行政策彻底转向打击通缩。他认为“如果各国面临的是流动性问题，而非政府偿债问题，那么欧洲央行就还有采取行动的空间。欧洲央行有义务采取行动。”他谈到类似美国和英国式量化宽松策略时表示，如果出现通缩，欧洲央行有采取量化宽松式政策的选项，而如果有必要也可能增加购债。欧洲央行应动用这样的措施。上周银河证券关于黄金的报告中提到：对明年春季下一个欧洲债务到期高峰时欧洲放松的因素--确信欧洲央行已经改变了其之前紧紧盯住通胀的政策取向，转而首先保欧洲；同时政策预期也包含美国在明年5月前的某个时间点宣布采取某种形式的宽松政策。一旦市场出现上述宽松，叠加国内一季度后期信贷相对集中的预期，对包括金属在内的大宗商品价格将有明显的助推作用。

　　银河证券建议从现在开始对有色金属板块保持适当关注。如有宽松政策的预期，黄金和铜、锌、镍等品种依次最为受益。从目前开始，银河证券认为可以逐步关注以下公司：建议适当关注江西铜业(600362，收盘价21.05元)、西部矿业(601168，收盘价9.08元)和驰宏锌锗(600497，收盘价12.68元)。建议未来一段时间积极关注黄金类上市公司，重点关注山东黄金(600547，收盘价28.47元)和中金黄金(600489，收盘价17.70元)。建议保持对云铝股份(000807，收盘价4.77元)的持续观察。银河证券