吴学安

　　“证监会将剑指新股发行”，这是近期市场对首次公开募股（IPO）过会率下降的普遍猜测。

　　近日，证监会高调表态，要推进债券市场互联建设，推进新股发行制度改革，推出创业板退市制度和再融资制度，打击内幕交易，提高信息披露质量和清理各类交易所。

　　笔者认为，A股市场最关键的问题还是缺乏强劲有力的治理机制以及过高的市盈率问题。中国证券市场重上市轻治理，目前不是上市公司太多，而是缺乏相应的处罚措施以及对投资者的保护措施。

　　在美国，如果上市公司涉嫌欺诈，股民可以集体诉讼，上市公司可能会因此而倾家荡产，但国内没有这样的机制。

　　因此，笔者认为，当务之急是新股发行制度的进一步改革和完善。

　　近两年来，新股发行“三高”是投资者亏损的一个重要源头。新股定价过高，近似赌博化发股的态度导致了“三高”发行，也为股价的下跌行情打下了基础，并导致突击入股、私募股权投资（PE）腐败等行为的发生。

　　可以说，滥发新股是近忧，强制分红则是远虑，如果滥发新股这把火不烧，其他火犹如点蜡烛。“新政”、“换药”必须从整顿新股发行秩序入手。

　　新股发行制度改革的另一重期待，就是让恶炒新股现象大大收敛。

　　一方面，证监会要求发行人及其主承销商须披露参与询价的机构的具体报价情况，通过向社会公开披露各询价机构具体报价，让投资者评判询价对象的定价能力，有助于减少询价对象随意报价的情况，尤其是引入中止发行机制，将加大发行人的风险意识。

　　发行人主观意识上总是希望发行价越高越好，这个时候如果出现中止发行的情况，那么，发行人就要考虑，如果把价格抬得过高，造成网下机构申购量不足，就有可能出现发行失败的情况，所以这一机制对发行人的高价发行冲动具有抑制作用。

　　另一方面，由于过去新股主要集中在大机构手里，中小投资者没有话语权，所以新股开盘大都遭到“恶炒”，导致股价严重脱离基本面。

　　如此一来，一些新股的限售股一旦解禁，就会变成打压市场的洪水猛兽，从而极易带来A股市场的暴涨暴跌，给股票市场稳定造成非常不好的影响。

　　笔者认为，倘若今后新股发行改革增加首发可流通数量，那么新股发行的市盈率就有可能从现在的数十倍降低到今后的几倍，这不仅将使新股爆炒现象受到遏制，同时也使新股“限售股”的压力大幅减轻，从而使整个A股市场实现真正意义上的全流通。

　　《科学时报》 (2011-12-28 B1 金融)