魏颖捷

　　昨天，兆驰股份公告称，公司决定撤销去年制订的股权激励方案。该公司成为今年以来，第25家终止股权激励计划的上市公司。而综观这25家公司股权激励泡汤的原因，不外乎两个：一是市场连续下跌，造成股价大幅跌破行权价；二是因为经营下滑，公司早先制订的行权业绩指标较难实现。

　　股价下跌使期权成为废纸

　　上述25家公司里，共有19家公司股价目前已低于行权价，其中价差超过一半的有8家，兆驰股份就是其中一家，其余7家为世联地产、新大新材、神州泰岳、宁波GQY、中能电气、名流置业和广州国光。

　　兆驰股份董事会去年9月决定，拟向247名激励对象授予703.7万份股票期权，行权价格为25.65元。昨天，兆驰股份决定撤销股权激励方案，理由有两个：一是需要新引进一批人才，而原方案没有预留股票期权的设计；二是公司股价波动较大，且银行多次上调贷款利率，激励对象行权成本上升，激励目的较难实现。实际上，逼停兆驰股份激励方案还是股价的大幅下跌。昨天，公司收盘价为7.12元，按“10转增5股派3元”复权的股价为10.98元，较25.65元的行权价跌去超过一半，这样的股权激励显然毫无意义。

　　一般来说，上市公司都热衷于在景气高峰推出股权激励，一来是出于对未来前景的看好，二来可以吸引市场的目光，为股价造势。而事实却恰恰相反，在经营形式喜人、业绩快速增长的时期，往往会使企业盈利形成阶段性高峰，未来业绩回落的可能其实远大于进一步增长的空间，在这个时点推股权激励无异于“套顶”。而上市公司股价的最高点往往也是伴随着景气周期而产生，因此今年初选择股权激励的上市公司股价普遍处于年内高位，经过股市的跌跌不休，已然面目全非。

　　考核目标早已“天马行空”

　　计划跟不上变化。年初时，上述出台股权激励的公司都对未来信心满满，然而随着国内外经济形势的变化，不少公司原订的行权目标成为无法完成的任务，行权自然也免谈。此类公司有横店东磁、伟星股份、星期六等。

　　伟星股份11月18日公告称，因为国外消费市场低迷，劳动力成本上升以及紧缩政策的影响，公司股权激励业绩指标较难实现，因此决定终止第二期股权激励。伟星股份生产纽扣和拉链等服装配件，通过分析每个季度的盈利变化，不难发现下半年其业绩出现环比回落的趋势。类似的还有新亚制程，公司取消激励计划的原因是国际国内形势发生较大变化，趋势不明朗，继续实施股权激励达不到原本的目的。其他的如星期六、横店东磁等公司，取消股权激励也多是因为行业景气度变化、外部竞争加剧等因素。

　　其实，仔细分析19家股价跌入行权价的公司，其股权激励流产，也和基本面不无关系。兆驰股份主要生产电视机配套产品，属家电相关板块，随着家电下乡政策的取消，行业本身并无多大内生性空间，并且缺乏足够高的行业壁垒，因此，股价大幅下跌不足为奇。而新大新材所处的光伏行业产能严重过剩，看一下中资光伏股在美国的连续暴跌，以及多晶硅价格的大跌，就不难理解整个光伏行业的处境了。而名流置业处于调控最前沿的地产行业，世联地产的房地产中介业务也同样受到很大的冲击，其股价下跌并无悬念。神州泰岳的主要盈利点来源于和移动合作的飞信，随着合同到期，新一期的合同谈判仍未有实质性进展，公司盈利模式单一的风险正在凸显，市场哪有不担心的道理？